报告导读

    　　公司是国内医疗器械平台型龙头，是消费医疗赛道中研发能力最强、严肃医疗赛道中成长潜力最大的稀缺标的。

    　　投资要点

    　　深耕细作航母级医械龙头，业绩释放正当时

    　　公司是国内医疗器械平台型龙头企业，通过十余年精耕细作，陆续实现透明质酸钠和医用几丁糖在眼科、骨科、医美、普外科等多医学领域的专业应用。公司2021Q1 实现营收3.83 亿元，实现归母净利润0.97 亿元，分别同比增长149%、490%，疫情后业绩快速反弹。根据近期中报业绩预告，预计2021H1 实现归母净利润2.2-2.5 亿元，同比增速超699%。今年伊始多款新品获批、多项合作落地，看好未来公司业绩持续向好。

    　　消费医疗高成长+严肃医疗确定性强，双赛道打实业绩安全垫1）公司在严肃医疗赛道已完成早期布局，实现行业领先，业绩确定性强。眼科粘弹剂领域，公司连续多年获国内市占率第一；创面护理领域，2019 年公司重组人表皮生长因子产品获市占率第二；在骨科关节腔粘弹补充剂、手术防粘连剂领域，公司均为国内第一大生产商。2)公司为消费医疗赛道早期开拓者，尽享行业红利，成长性强。2014-2020 年我国医美市场规模复合增速24%，呈现超高成长。

    　　公司自2014 年以来已陆续自研推出多款医美玻尿酸产品，将欧华美科纳入体内后，产品组合方面已贯通真皮填充剂、射频设备及激光设备三大品类，形成完整业务矩阵，看好未来公司享行业红利，步入高速成长赛道。

    　　外延收购价值陆续兑现，持续研发不改医疗底色1）公司自2015 年起开始收购，近年陆续完成价值兑现。自2016 年起，公司进行了6 次人工晶体相关并购，完成了在人工晶体领域的全产业链覆盖。目前公司人工晶体国内市占率为30%，销量全国第一，并购价值已逐步兑现。2）公司坚持医疗本质，持续加码研发。2020 年公司研发费用率9.5%，新增专利35 项，在研项目29 个。研发人员270 人，且40%以上拥有硕士及以上学历。在同类型企业中占绝对优势，并采用“上市一代，研发一代，储备一代”的方式，保证公司持续有新的产品输出市场，长线发展，着眼未来，持续保持和强化公司技术优势。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计2021-2023 年公司实现收入21.5/32.3/46.1 亿元， 同比增速61.55%/49.87%/42.78%, 预计实现归母净利润4.4/6.4/9.3 亿元， 同比增速89.45%/46.73%/46.21%，对应EPS 分别为2.46/3.61/5.28 元/股，对应PE 分别为84/57/39 倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力，首次覆盖给予增持评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧的风险、业务资质和产品注册审批无法按时通过风险、政策风险