核心观点：

    　　2020 年报发布，业绩基本符合市场预期。公司主营业务为眼科高值耗材及透明质酸钠面部注射剂，2020 年新冠疫情对公司业务产生较大不利影响。20 年公司实现营业收入13.32 亿元，同比减少16.95%；实现归母净利润2.30 亿元，同比减少37.95%，业绩总体符合市场预期。

    　　利润率方面，2020 年实现毛利率74.93%、归母净利率17.27%，较2019 年分别下降2.37pct、5.84pct。

    　　2020 年公司取得多项阶段性研发成果。据公司年报披露，20 年公司持续在眼科和医美领域加强研发投入：（1）白内障方面，疏水可折叠非球面人工晶状体产品于2020 年9 月启动国内临床试验，并于2021年1 月获得CE 认证证书；（2）屈光方面，新型角膜塑形镜于2020 年月启动临床试验，第二代PRL 产品完成临床试验，进入注册检验阶段；（3）医美方面，2020 年11 月第四代有机交联透明质酸钠注射剂进入临床试验阶段。其他领域各项目研发工作也在有序推进中。

    　　21 年Q1 扭亏为盈，业绩超预期。公司发布2021 年一季度业绩预告，预计21Q1 实现归母净利润8000 万-10000 万元，同比2019 年Q1 增长20.13%-50.17%；预计实现扣非归母净利润7500 万元-9500 万元，同比2019 年Q1 增长10.73%-40.26%。进一步印证了我们此前关于公司2020 年Q3 进入业绩拐点，并且将逐步加速的判断。

    　　预计21-23 年业绩分别为2.50 元/股、3.27 元/股、4.15 元/股，对应PE42.01/32.13x/25.38x。参考可比公司估值，我们给予公司2021 年78 倍的PE 估值，对应合理价值195.8 元/股，维持“买入”评级。H股方面，考虑AH 股溢价因素，公司H 股合理价值为88.8 港元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产品上市进展不达预期；竞品上市进展超预期。