事件：公司发布2020 年度报告及2021 一季度业绩预告。2020 年，公司收入13.32 亿元，同比-16.9%；归母净利润2.30 亿元，同比-37.9%；扣非归母净利润2.06 亿元，同比-42.2%。分红方案为10 股派5 元（含税）。2021Q1，公司预计实现归母净利润8000 万元到1 亿元，同比扭亏，扣非归母净利润7500 万元到9500 万元。

    　　2021Q1 业绩超预期。按预告中值计算，公司2021Q1 实现归母净利润9000万元，扣非归母净利润8500 万元，同比扭亏，由于2020Q1 公司业务受疫情影响严重，不具备参考价值；如果以2019Q1 数据为基数，归母净利润和扣非归母净利润分别增长约35%和26%，超出此前市场预期。

    　　2020 年业绩下滑主要为疫情影响，目前影响已基本消除。2020 年，公司收入下滑17%，主要是公司两大主业眼科和医美业务受疫情影响严重，部分医美终端停业或倒闭，医院终端流量下降，眼科白内障手术推迟等因素所致。眼科收入5.7 亿元，同比下滑21%，医美收入2.4 亿元，同比下滑19%，骨科收入3.3 亿元，同比下滑8%，外科收入1.7 亿元，同比下滑9%。分季度看，Q1 亏损，Q2 业绩下滑55%，Q3 增长24%，Q4 基本持平。结合医院和医美终端流量看，疫情影响已基本可以忽略。从几大主业单季度增速看，医美业务实现连续四季度增速改善，20Q4 收入同比增长19%，骨科及外科Q3/Q4 均实现正增长，眼科业务Q3 持平，Q4 下滑6%，可能是人工晶体各省集采开始执行中标价格，对公司表观收入产生一定影响，但同时费用端销售费用也会随之降低，由于公司在已结束的各省人工晶体集采竞标中表现良好，在京津冀“3+N” 、云南省、陕西十省联盟、河南省等各省份、联盟体人工晶状体带量采购中，均有多个型号产品中选；公司20 年人工晶体总体销售量仍有约92 万片，在国内市场市占率（约1/3）领先，结合21Q1业绩预告情况，预计公司各项业务在21 年将全面回归正轨。

    　　自主研发+外延并购表现亮眼。研发方面，2020 年，公司创新疏水模注工艺非球面人工晶状体，在国内进入临床阶段（21 年1 月取得欧盟CE 认证），未来将大幅降低生产成本，加速产能释放；新型角膜塑形镜20 年三季度临床入组完成（有望22-23 年上市）；创新3 类医疗器械眼内填充用线性交联透明质酸钠凝胶（封堵视网膜裂隙）进入临床；二代有晶体眼后房屈光晶体（PRL）产品进入注册检验阶段；盐酸莫西沙星滴眼液作为国内首仿在21年3 月获批上市。线性无颗粒的第三代玻尿酸产品“海魅”20 年8 月上市，打入国内高端玻尿酸产品领域，20 年11 月第四代有机交联玻尿酸产品（氨基酸作为交联剂，大大提高安全性）进入临床试验阶段。

    　　外延并购方面，公司在2021 年取得亨泰视觉 55%股权以及台湾亨泰光学股份有限公司旗下高端角膜塑形镜产品“迈儿康 myOK” 在中国大陆地区10 年的独家经销权；收购欧华美科 63.64%的股权，将公司的医美产品线拓展至射频及激光医疗设备和家用仪器领域，并获得法国子公司Bioxis3 款在研玻尿酸产品（21-22 年国内上市）；与美国 Eirion 达成协议，获得 Eirion的创新外用涂抹型 A 型肉毒毒素产品 ET01、经典注射型肉毒毒素产品AI09、治疗脱发白发用小分子药物产品 ET02 的大中华区权益。眼科和医美整体实力迅速进入新的层级。

    　　盈利预测：我们预计2021-2023 公司归母净利润分别为4.5，5.9，7.4 亿元，对应增速95.8%，30.9%，25.6%，当前股价对应PE 为41/32/25X，我们看好公司在眼科及医美领域布局落地后的长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧；产品受政策影响降价；新产品开发不及预期；并购标的业绩不及预期。