公司Q3 收入增速小幅回升，但快麦销售人员及电商SaaS 研发人员扩张导致的费用投入加大拖累了利润端表现。公司9 月份推出股权激励计划进一步绑定核心员工，持续坚定推进跨平台以及大客户发展战略。

    事件：公司发布2020 年三季报，1-9 月实现营业收入3.64 亿元，同比增长8.26%；归母净利润0.59 亿元，同比下滑5.75%；扣非净利润0.39 亿元，同比下滑26.48%。业绩整体符合预期。

    Q3 收入增速小幅回升，销售及研发投入加大拖累利润端表现。公司Q3 单季度实现营收1.30 亿元，同比增长14.22%，对比上半年有小幅回升，我们认为主要还是延续了Q2 的业务发展态势：一方面，疫情对业务的影响全面消除，SaaS产品收入增长恢复；另一方面，大客户ERP 业务方面有所突破，快麦系列收入维持快速增长。受快麦产品销售团队及电商SaaS 研发团队扩张影响，公司Q3 单季度销售费用同比增长39.09%，研发费用同比增长27.46%；1-9 月销售费用率18.47%（同比增加2.25pct.），研发费用率22.07%（同比增加2.46pct.），销售及研发投入加大导致利润端增速远低于收入端增速。

    股权激励绑定核心员工，稳步推进多平台及大客户战略。公司9 月份发布限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量约占公司总股本的0.48%，激励对象为公司核心高管、技术人员等55 人，其中2021 年业绩考核目标为公司营业收入同比增长18%-30%（分别对应85%-100%授予比例），我们认为此考核目标的设定将一定程度上强化市场对公司明年成长的信心。此外，截至目前公司已完成近30 个电商平台的战略布局，核心平台如拼多多收入呈现快速增长趋势，同时在大客户业务方面主要产品快麦系列持续有所突破，多平台、大客户战略稳步推进。

    盈利预测及估值：基于光云目前的产品业务布局及市场形势，我们预计公司20-22 年实现归母净利润1.01/1.32/1.65 亿元，暂不予以投资评级。

    风险提示：行业竞争加剧；跨平台拓展不及预期；大客户拓展不及预期；新产品研发不及预期。