受疫情影响公司上半年核心SaaS产品收入增速有所下滑,但Q2整体营收增速提速,同时期末合同负债快速增长,一定程度上反映了未来增长潜力。公司持续推进跨平台以及大客户发展战略,代表产品均实现了快速增长。

    事件:公司发布2020年中报,上半年实现营收2.35亿元,同比增长5.23%;归母净利润3,599万元,同比增长1.83%;扣非净利润2,094万元,同比下降30.13%。20Q2单季度营收同比增长12.74%,对比Q1(YoY -2.94%)有所提速。

    SaaS仍为增长核心驱动力,人员扩张导致费用率提升。上半年,受疫情影响,部分需要线下销售、实施的业务无法开展,导致SaaS产品收入增速有所下滑,但仍实现了9.11%的同比增长,远高于其他业务增速,主要驱动因素为产品客单价的提升。经营性净现金流同比基本持平(YoY -0.51%),合同负债同比增长近40%,我们认为一定程度上反映了公司的收入质量及未来增长潜力。上半年销售费用、管理费用及研发费用分别同比增长14.52%、14.95%、19.09%,主要受人员扩张影响,相应导致费用率分别同比提升1.39、1.21、2.61个百分点。

    跨平台发展稳步推进,大客户战略持续深化。公司已完成近30个电商平台的战略布局,上半年同步拓展了快手、抖音等多个平台,多平台收入呈现快速增长趋势,其中快递助手作为跨平台代表产品在拼多多上营收同比增长49.99%。大客户方面,主要产品快麦系列收入快速增长,其中:快麦ERP作为核心产品营收持续高增,上半年同比增长355.98%;快麦设计营收同比增长230.02%,也呈现快速增长态势。此外,在疫情影响下,伴随钉钉平台需求上升,公司企业办公 SaaS 服务同比增长193.39%。

    盈利预测及估值:基于光云目前的产品业务布局及市场形势,我们预计公司20-22年实现归母净利润1.01/1.30/1.64亿元(暂不考虑非经常性损益)。考虑到公司上市之初估值波动较大,暂不予以投资评级。

    风险提示:行业竞争加剧;跨平台拓展不及预期;大客户拓展不及预期;新产品研发不及预期