投资要点：

    　　公司公告26Q1 业绩，符合市场预期。26Q1 公司实现营业收入8.29 亿元，同比下降23.06%；归属于上市公司股东的净利润0.65 亿元，同比下降36.55%；扣非净利润0.58 亿元，同比下降29.76%；利润下滑主因是围绕新一轮增长周期所进行的前置性投入，同时部分生产产线的固定资产折旧摊销费用计入管理费用而非存货，对利润端形成一定压力，合计影响利润约2500 万元，政府补助较上年同期减少，对利润端影响约900 万元。

    　　销售费用率持续下行，运营效率提升。26Q1 毛利率67.84%（同比-4.31pct），净利率7.84%（同比-1.54pct）。销售费用率为31.76%（同比-4.80pct）；管理费用率为14.21%（同比+1.68pct）；研发费用率为10.34%（同比+0.60pct）。存货周转天数322.23 天，同比下行48.75 天；经营性现金流1.31 亿元，同比扭负为正。

    　　公司明确战略方向，对产品逻辑、品牌体系进行战略性重构。对以润百颜为例的品牌，产品线进行全面升级，形成白纱布线、美白线、维稳线、水光线、小紫弹线等多维产品布局。在品牌与营销层面，公司同步推进品牌体系重塑，由单一产品传播转向以统一科学逻辑为核心的系统性表达。后续公司预计将持续锚定衰老干预与组织再生两大核心主线，坚持合成生物学与人工智能双轮驱动，打通基础研究、中试放大、产业落地、终端应用的全链条闭环。以硬核科技持续输出高价值产品与解决方案，为大众传递健康、美丽、持久鲜活的生命体验。

    　　让每一个生命体，都长久保有原生活力与生命质感。

    　　公司同步推进业务结构与组织能力重构。在业务层面，构建起覆盖生命活性物质、医药医美、营养科学与皮肤科学的多层次业务体系，实现从“技术输出”向“产品+场景+解决方案”的跃迁。在组织层面，公司推动中后台由支持职能向价值创造转型，引入以融合并运用人工智能能力为核心的人才标准，并通过扁平化与敏捷化机制，打造具备科技信仰的创业型团队。

    　　在技术与数字化层面，公司构建AI 基础设施与研发应用平台，将人工智能深度嵌入生物研发与业务流程之中，实现由“工具赋能”向“流程重构”的跃迁。

    　　公司是生物活性物平台型企业，以合成生物学研发优势为根，促生原料+医疗终端+皮肤科学创新转化+营养科学创新转化4 条枝干。24 年进入战略变革元年，25 年变革持续深化，预计26 年变革成果凸显。根据26Q1 业绩趋势，小幅下调26-28 年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为4.32/5.04/6.00 亿元（原预测为4.55/5.46/6.78 亿元），对应 PE 分别为46/39/33 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，居民收入预期下行，医美板块合规监管趋严，费用管控不及预期，管理变革进展不及预期，在研项目进展不及预期，舆情风险。