事件：

    　　公司发布2023 年年报与2024 年1 季报：2023 年营收60.76 亿元 （同比-4.5%），归母净利润5.93 亿元（同比-39.0%），扣非归母净利润4.9 亿元（同比-42.4%）；2024Q1 营收13.61 亿元 （同比+4.2%），归母净利润2.43 亿元（同比+21.4%），扣非归母净利润2.31 亿元（同比+53.3%）。

    　　2023 年原料+医疗终端业务表现亮眼，功能性护肤品阶段性调整受益于医药级原料及化妆品级原料收入的增长，2023 年原料业务收入同比增长15.22%；医美业务聚焦差异化优势品类润致微交联产品与产品家族式组合应用，2023 年医疗终端业务收入同比增长58.95%；功能性护肤品四大品牌经过3-4 年高速的增长，2023 年公司主动对旗下各大品牌进行阶段性调整，功能性护肤品业务收入同比下降18.45%。2023 年综合毛利率73.3% （同比-3.67pct），销售费率46.8%（同比-1.17pct），管理费率8.10%（同比+1.92pct），归母净利率9.75%（同比-5.52pct）。

    　　管理/数字化/业务等多维度主动调整，期待2024 年护肤业务蓄势再出发管理维度：公司坚定推进管理变革，持续落实“数字化转型、组织能力提升、合规经营、安全运营和降本增效”五大战略任务。通过管理变革的推进，实现从组织驱动向流程驱动的转变。数字化转型维度：公司依托数据指标看板搭建各层级数据运营与支持团队，并建立数据采集、业务指标逻辑对齐、数据运营会议的机制。功能性护肤业务维度：公司重点致力于优化以大单品为核心的品类体系、深化品牌价值；提高对多品牌资源的统筹管理，提升资源使用效率，为各大品牌差异化经营和有序成长赋能。2024Q1 公司营收增长稳健，但归母净利润增速在20%以上，期待护肤品牌阶段性调整后2024 年蓄势再出发。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司2024-2026 年收入分别为70.95/80.95/92.53 亿元，对应增速分别为16.8%/14.1%/14.3%；归母净利润分别为8.63/10.51/12.72 亿元，对应增速分别为45.6%/21.8%/21.1%；EPS 分别为1.79/2.18/2.64 元/股。伴随公司在管理/组织/品牌等维度调整成效逐步显现，公司业绩有望重回增长轨道，建议关注。

    　　风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；数字化转型不及预期；销售费率上行超预期