事件回顾

    公司公布2023 年业绩快报，2023 年公司实现营业收入60.81 亿元，同降4.4%；实现归母净利润5.87 亿元，同降39.5%；实现扣非归母净利润4.87 亿元，同降42.9%。根据业绩快报，预计23Q4 收入为18.6 亿元，同降8.8%；23Q4 实现归母净利润0.73 亿元，同降75.1%，23Q4 扣非归母净利润0.54 亿元，同降78.5%。

    事件点评

    护肤品下滑影响收入，毛利率下降以及折摊费用拖累净利率。公司报告期内推进管理变革的全面升级，但受各业务竞争环境、发展阶段及发展模式差异的影响，短期对各业务呈现不同影响；其中原料业务稳步增长，医疗终端业务高速发展，功能性护肤品业务出现阶段性下降，成为收入微降的主要原因。同时，原料、化妆品等业务受竞争环境等因素影响毛利率承压，加之前期投入较大导致折旧摊销等费用增加，公司利润率下降。

    管理变革接近尾声化妆品业务有望改善，爆款&新品有望驱动医美业务高增。公司化妆品业务调整近一年，参考过去医美业务调整效果，化妆品业务24 年有望迎来拐点。医美业务产品势能良好，受益于合规化以及稳定的新品推出有望保持高增长。此外，公司将持续聚焦合成生物学，坚持生物科技公司和生物材料公司整体定位，用科技力打造产品力，塑造品牌力，进一步加大降本增效力度，推动公司业务持续稳定健康增长。S

    盈利预测及投资建议：根据公司短期面临的调整压力，我们调整公司盈利预测，预计23 年-25 年公司归母净利润分别为5.9 亿元/7.5亿元/9.8 亿元，公司化妆品业务有望迎来拐点，医美保持高增，维持“买入”评级。

    风险提示：

    行业景气度下行、行业竞争加剧、化妆品业务增长不达预期。