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    　　公司发布2023 年半年报。

    　　点评：

    　　上半年业绩有所承压，利润率下滑

    　　2023 年上半年，公司实现营业收入30.76 亿元，同比增长4.77%；实现归属于上市公司股东净利润4.25 亿元，同比下滑10.27%；实现归母扣非后净利润3.61 亿元，同比下滑12.69%，业绩整体有所承压。上半年公司毛利率73.80%，较去年同期下降3.63 个百分点，公司销售/管理/研发费用率分为46.18%/6.68%/6.07%，上半年公司净利润率13.71%，同比下降2.20个百分点。二季度，公司实现营业收入17.70 亿元，同比增长5.35%，实现归母利润2.24 亿元，同比下滑18.05%。

    　　原料及医疗终端业务表现良好，功能性护肤品业务处于调整期分业务来看，（1）2023 年上半年，公司原料业务实现收入 5.67 亿元，同比增长 23.20%，毛利率为 65.65%。医药级透明质酸原料业务和非透明质酸原料业务持续保持较高增速，占比进一步提升。（2）公司医疗终端业务实现收入 4.89 亿元，同比增长 63.11%，毛利率为 82.30%，其中皮肤类医疗产品实现收入 3.26 亿元，同比增长 56.76%。公司医美板块专注面部年轻化，深耕应用场景，致力于为求美者提供一站式整体解决方案。（3）公司功能性护肤品业务实现收入 19.66 亿元，同比下降 7.56%，毛利率为74.49%，相比去年同期下降 4.25 个百分点。化妆品板块一方面受到消费疲软、流量红利趋缓等行业因素影响，另一方面，内部组织结构和运营管理处于进一步升级的阶段，增长承压。其中，润百颜实现销售收入6.32 亿，同比下降2.04%；夸迪5.43 亿，同比下降10.10%；米蓓尔2.17 亿，同比下降16.81%；BM 肌活3.41 亿，同比下降29.62%。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司以透明质酸为核心，多种生物活性物为辅逐渐成为国内领先的生物活性物全产业链平台公司，并以生物活性物原料、医药终端、功能性护肤品、功能性食品四大板块共同驱动业务发展。我们预计公司2023-2025 年EPS2.08/2.54/2.93，PE44/36/32X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　品牌孵化不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策监管风险。