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华熙生物(688363)机构评级研报股票分析报告

 
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华熙生物(688363):2022H1营收+51.6% 功能性护肤品业务增长亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2022-08-31  查股网机构评级研报

  事件:公司2022H1 归母净利润+31.3%,延续较好增长公司发布半年报:2022H1 实现营业收入29.35 亿元(+51.6%),归母净利润4.73亿元(+31.3%);其中单2022Q2 实现营收16.81 亿元(+44.9%),归母净利润2.73亿元(+31.4%),延续较好增长。公司是全球透明质酸产业龙头,“原料+终端”

      优势突出,功能性护肤品业务亮眼,四轮驱动稳步推进。我们维持盈利预测不变,预计公司2022-2024 年归母净利润为10.28/13.44/17.28 亿元,对应EPS 为2.14/2.79/3.59 元,当前股价对应PE 为68.1/52.1/40.5 倍,维持“买入”评级。

      功能性护肤品业务增长亮眼,渠道开拓/品牌建设/研发等投入持续加大上半年分业务看,功能性护肤品实现营收21.27 亿元(+77.2%,毛利率78.7%),其中润百颜/夸迪/米蓓尔/BM 肌活分别实现营收6.45 亿元(+31.2%)/6.04 亿元(+65.4%)/2.61 亿元(+67.5%)/4.85 亿元(+445.8%),BM 肌活凭借“糙米”

      破圈;原料实现营收4.61 亿元(+11.0%,毛利率72.4%),顶住疫情压力稳步增长;医疗终端实现营收3.00 亿元(-4.5%,毛利率81.9%),其中皮肤类产品实现营收2.08 亿元(-5.37%),受疫情冲击、产品策略调整影响略有下滑;功能性食品实现营收4437 万元。盈利能力方面,2022H1 毛利率为77.4%(同比-0.5pct)。

      费用方面,2022H1 销售/管理/研发费用率分别为47.2%/6.0%/6.1%,同比分别+0.9pct/-0.6pct/+0.6pct,公司持续加大渠道开拓、品牌建设、研发等投入。

      四轮驱动稳步推进,布局合成生物学、进军胶原蛋白持续强化核心竞争力(1)原料:已构筑较强壁垒,持续推出新生物活性物产品。(2)医疗终端:下半年皮肤类产品将持续扩大机构覆盖广度、深度,骨科产品将积极参与集中带量采购,整体有望随疫情影响消退逐步好转。(3)功能性护肤品:四大品牌矩阵已然成型,科技力持续支撑产品推新,新渠道持续拓展(2022H1 抖音占比已达30%)。(4)功能性食品:消费者认知持续加强,有望贡献增量。此外,公司战略性布局合成生物学、收购益而康51%股权进军胶原蛋白,持续强化核心竞争力。

      风险提示:终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。

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