业绩增长稳健，与此前业绩快报基本一致。公司2022 上半年实现营收29.35亿元，同比+51.58%，取得归母净利润4.73 亿元，同比+31.25%，扣非净利润4.13 亿元，同比+34.91%。分季度看，二季度营收同比+44.89%，在疫情反复情况下仍保持稳定高增长；归母净利润同比+31.38%，扣非净利润同比+38.01%，增速较一季度加速6.79pct，盈利能力保持稳中环比向好。

    功能性护肤品业务同比增长77%，四大品牌矩阵成型。收入分拆看，原料业务保持平稳增长，收入同比+10.97%，整体透明质酸产能达到770 吨；医疗终端业务同比-4.53%，其中皮肤类医疗产品收入同比-5.37%，受疫情及公司主动调整医美产品策略等影响，骨科注射液产品受益带量采购的落地执行，收入同比+21.66%；功能性护肤品业务收入同比+77.17%，整体延续强劲表现，其中润百颜/夸迪/米蓓尔/BM 肌活品牌分别实现31.22%、65.38%、67.54%和445.75%的增长，四大品牌均已度过起步期，进入高速增长并逐步走向成熟阶段。此外，功能性食品业务格局初步打开，实现收入4437 万元。

    上半年综合毛利率77.43%，销售费用率略有提升。公司上半年综合毛利率同比略降0.48pct，主要系业务结构变化影响，相对高毛利的医疗终端业务占比下降，功能护肤品毛利率同比基本稳定。销售费用率同比+0.95pct 至47.25%，主要系线上销售收入大幅增长的同时线上推广费用、广告宣传费增加，但总体控制良好。管理费用率同比下降0.6pct，研发费用率同比提升0.6pct，反映公司对于新领域新产品研究开发的重视。存货周转天数基本稳定，取得经营性现金流净额2.4 亿元，同比-38%，主要系上半年存货采购额增加并支付2021 年相关税费及员工奖金影响。

    风险提示：电商增速不及预期；新品推广不及预期；营销费用优化不及预期投资建议：公司作为全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，旗下业务矩阵不断完善，并通过内生外延积极拓展业务边界。例如功能性护肤业务受益于行业红利的同时，自身也在积极开拓新兴渠道及新品类，未来仍具持续成长空间，并随着渠道运营效率的提升有望实现盈利能力的稳步上升；医疗终端业务优化并聚焦优势医美产品，持续扩大机构覆盖的广度和深度。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为10.64 亿元/14.26 亿元/18.77亿元，对应PE 分别为64/48/36x，维持“增持”评级。