事件：公司发布2022年半年度业绩快报，预告22H1实现收入29.36亿元，同比+51.62%，归母净利润4.70亿元，同比+30.49%；预计22Q2收入16.81亿元，同比+44.96%，归母净利润2.71亿元，同比+30.06%。

    　　功能性护肤品增速亮眼，原料高壁垒下韧性凸显。22H1功能性护肤品增速超75%，润百颜、夸迪以次抛打入消费者心智，不断拓展新品，以科技支撑产品力提升；米蓓尔蓝绷带/肌活糙米水等大单品带动品牌快速破圈。

    　　原料业务增速超10%，高壁垒助力公司稳步度过疫情影响期，国际业务恢复增长抵消国内业务部分影响。医疗终端业务下游医美机构受疫情扰动，医疗器械、医美产品销售短期承压。功能性食品布局黑零、水肌泉、休想角落抢滩功能食品蓝海，低基数下大幅增长。

    　　加强自播优化费用，步入精细化运营阶段。公司加码自播与达人合作，润百颜自播日销突破100万，夸迪产品总监“枝繁繁”618直播间销售额超1,500万，公司整体自播ROI有所提升；同时渠道布局多元化，润百颜4月入驻快手，618位列品牌榜Top6，新渠道开拓卓有成效。公司不断加强运营管控，逐步进入精细化运营阶段，利润端、收入端差距有所改善。

    　　龙头优势不断夯实，关注消费复苏机遇。公司四轮驱动布局全产业链，新原料“水解透明质酸钙”、“水解透明质酸锌”相继通过备案，研发实力强劲，原料优势进一步夯实；终端业务有望受益于下半年消费复苏：功能性护肤费用不断优化，带来利润增长边际；医疗终端随疫后医美需求快速反弹，有望步入恢复性增长。

    　　投资建议：预计公司2022~2024年EPS分别为2.25/3.01/3.84元，对应最新PE分别为68.4/51.0/39.9倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；疫情影响业务恢复不及预期；营销不及预期。