事件：

    华熙生物发布2022 年半年度业绩快报，2022 上半年实现营收29.36亿/+51.62%，归母净利润4.70 亿/+30.49%，扣非归母净利润4.10 亿/+34.04%，非经常性损益0.60 亿。Q2 单季度实现营收16.81 亿/+44.96%；归母净利润2.71 亿/+30.06%，扣非归母净利润2.27 亿/+36.41%。

    点评：

    “四轮驱动”业务布局带动收入增长，国民品牌建设颇具成效。公司实现营收29.36 亿/+51.62%，分业务看：原料业务同比稳步增长超过10%；医疗终端业务受疫情扰动影响，同比基本持平；功能性护肤品业务保持高速增长，销售收入同比大幅增长超过75%，“618”期间四大品牌均取得良好成绩，抖音、京东等渠道实现高增；功能性食品业务低基数下实现大幅增长。

    携手乐敦制药、BMS 成立合资公司，进军再生医学及细胞培养基领域。子公司6 月与乐敦制药株式会社、BioMimetics Sympathies 正式达成战略合作，拟共同成立合资公司。合资公司将落户海南海口国家高新区，主要业务为开展再生医学及细胞培养基领域的研究，并进行商业化运营。

    投资建议：公司以技术研发优势为核心竞争力，生物活性材料研发管线不断扩充，赋能原料及C 端业务。预计原料及医疗终端业务下半年摆脱疫情影响，实现边际改善，同时功能性护肤品国民品牌建设不断推进，销售业绩持续高涨，公司四轮驱动业务战略迎来收获期。考虑公司功能性护肤业务增势强劲，品牌建设处于投入期，调整盈利预测，预计2022-2024 年营收分别为69.64 亿/93.69 亿/121.94 亿，归母净利润分别为10.60 亿/14.38 亿/18.63 亿，对应PE 分别为69 倍/51 倍/39倍。维持“买入”评级。

    风 险提示：新冠疫情反复；产品推新不及预期；行业竞争加剧。