事项：

    公司发布2022 年半年度业绩快报，预计实现营业收入29.36 亿元，同比+51.62%，实现归母净利润4.7 亿元，同比+30.49%，扣非净利润4.1 亿元，同比+34.04%。

    国信零售观点：1）疫情反复下公司仍保持了稳健的盈利水平，具体到单季度看，预计2022 年Q2 公司营收同比+44.96%，增速较Q1 有所放缓，归母净利润同比+30.06%，增速较Q1 环比基本持平，随着公司精细化运营能力提升，Q2 归母净利率水平为16.1%，环比Q1 提升0.18pct。收入端整体受益于公司继续稳步推进“四轮驱动”业务布局，其中功能性护肤品销售收入同比增长超过75%，原料业务同比稳步增长超过10%，医疗终端业务同比基本持平，功能性食品业务低基数下实现较大幅度增长。

    2）全年来看，公司四大业务线均有望受益于下半年消费复苏的机遇，中长期来看，随着旗下业务矩阵不断完善和壮大，以及内生外延不断实现业务开拓。功能性护肤业务受益于行业红利的同时，公司自身也在积极开拓新兴渠道及新品类拓展，未来仍具成长空间，并随着渠道运营效率的提升有望实现盈利能力的稳步上升；原料业务积极开拓国内市场下稳健增长，并有望进一步受益食品级玻尿酸及其他生物活性物原料打开需求空间；医疗终端业务中医美业务升级和聚焦，针对性布局面部年轻化解决方案，同时公司有望积极通过内生外延方式，持续丰富产品管线等；功能性食品业务将完善产品矩阵，并有望逐步成为公司第四成长驱动力。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为10.64 亿元/14.26 亿元/18.77 亿元，对应PE分别为68.9/51.4/39.1 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    疫情反复；电商增速不及预期；功能性护肤业务增速不及预期；新品推进不及预期。