公司近况

    近期我们邀请华熙生物管理层参加中金2022 年中期策略会，期间公司与投资者进行了深入交流。短期来看，我们预计公司美妆板块618 销售表现亮眼，叠加精细化运营提质增效，带动公司Q2 收入、利润均保持较快增长。

    中长期看，公司作为生物科技平台型公司，积极布局合成生物、胶原蛋白等领域，看好公司广阔成长前景，重申Top Pick。

    评论

    1、美妆“618”表现亮眼，奠定Q2 业绩基础。根据魔镜市场情报，截至6月17 日24 时，天猫润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活累计销售额（品牌口径）分别达0.75/2.8/1.4/0.4 亿元，占去年618 全周期销售额比例分别为72%/236%/450%/161%，多品牌矩阵持续完善，其中润百颜在没有超头直播情况下天猫仍表现稳健、且抖音等多元渠道快速成长，显示品牌根基稳固。单品层面，润百颜、夸迪延续次抛品类领先，同时夸迪5D涂抹面膜，米蓓尔蓝绷带面膜及乳液面膜、肌活糙米水精华等单品月销量均突破10w件，品类拓展、明星单品打造持续推进。

    2、精细化运营持续推进，盈利能力拐点显现。2021 年以来，公司头部四大品牌已逐渐由起步期迈向成熟期，发展目标亦由优先追求规模增长，过渡到精细化运营。公司一方面积极推进多元渠道布局，发力抖音等新兴渠道，抖音收入占比从2020 年的3%提升至2021 年17%，我们预计2022 年有望进一步提升；另一方面，主动收缩超头销售占比，优化达播结构、提升自播能力，如夸迪在抖音推出品牌主理人枝繁繁（夸迪产品运营总监），带货能力突出。受益于美妆板块提质增效，1Q22 公司利润与收入差距收窄，盈利能力拐点显现，C端消费品业务中长期可持续、健康成长可期。

    3、布局合成生物、加码胶原蛋白，重申看好公司生物科技平台前景。公司作为生物科技平台型公司，积极布局合成生物学核心技术，2021 年以来加速人才引进，自主研发的人源胶原蛋白已完成关键技术突破，现阶段正积极推进产品开发；2022 年4 月，公司收购北京益而康生物，加速布局胶原蛋白市场，我们看好公司中长期广阔成长空间。

    盈利预测与估值

    维持2022/2023 年盈利预测。当前股价对应2023 年53 倍市盈率。维持跑赢行业评级和184 元目标价，对应65 倍2023 年市盈率，较当前股价有23%的上行空间。

    风险

    行业竞争持续加剧；产品质量问题；新品孵化进展不及预期。