Q1 实现营收12.55 亿元，同比增长61.57%，归母净利润2 亿元，同比增长31.07%。公司深耕透明质酸产业链领域二十余载，在透明质酸原料领域全球规模第一、技术领先、并以此为背书向医美及化妆品终端积极延伸。当前总市值560 亿元，对应22PE54X，虽然估值不低，但考虑到公司化妆品业务产品力强&复购率高，具备较快增长潜力，维持“强烈推荐-A” 评级。

    功能性护肤品销售延续高增长趋势，拉动一季度收入增长超预期。22Q1 年公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.55/2.42/ 2.00/1.83 亿元，同比增长61.57%/ 28.18% / 31.07% / 31.65%，每股收益为0.42 元。

    受销售、管理及研发费用支出增加影响，净利率下滑。22 年Q1 综合毛利率77.13%，同比-1.57 pct；净利率为15.75%，同比-3.84 pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为45.12% / 12.75% /6.49% / -0.25%，同比+1.55 pct /+2.29 pct/+1.48pct /+0.11pct，综合费用率为57.62%，同比+3.94pct，费用端销售及研发投入力度加大，人员扩张促使相关管理费用随之增加，毛利率下降以及费用端拖累，净利率下滑。

    销售回款和存货周转速度加快，经营性活动现金流受上年度影响较大。22 年Q1 公司应收款项周转天数为27.5 天，同比减少15.84 天，应收账款的回款速度明显加快。存货周转天数为238.35 天，同比减少27.84 天，存货周转速度提升。

    受支付2021 年度末应付账款、应付职工薪酬以及因销售收入增加本期支付的费用增加影响，Q1 经营性活动现金流-2.17 亿。

    盈利预测及投资建议：公司原料业务规模及技术领先，功效化妆品业务快速增长，医美业务稳健增长，同时积极开拓食品、母婴、洗护新领域。维持盈利预测不变，公司22 年-24 年收入规模分别为68.05 亿元、85.34 亿元、102.75 亿元，同比增速分别为38%、25%、20%。受营销费用投放增加以及股权激励费用摊销影响，归母净利润分别为10.42 亿元、12.97 亿元、15.49 亿元，同比增速分别为33%、25%、19%。对应22PE54X，虽然估值不低，但考虑到公司所处功效护肤品细分行业的高成长性，以及公司自身积累的产品快速开发、营销创新、渠道开拓能力较强，具备快速增长潜力，我们维持公司“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：化妆品行业增速放缓，公司业绩增长不达预期。