业绩简评

    　　3 月10 日，公司发布2021 年年报，实现收入49.48 亿元（+88%），归母净利润7.82 亿元（+21%），扣非归母净利润6.63 亿元（+17%）。

    　　单季度来看，2021Q4 公司单季度实现收入19.36 亿元（+87%），归母净利润2.27 亿元（+9%），扣非归母净利润2.17 亿元（+11%）。

    　　经营分析

    　　功能性护肤品持续发力，整体业绩逐步回暖。公司立足主营业务板块，不断推出市场需求产品，营业收入同比增长88%，剔除股份支付影响，归母净利润8.68 亿元（+34.33%）。其中，功能性护肤品收入33.20 亿元（+146.57%）， 高于去年同期增速； 原料业务收入9.05 亿元（+28.62%），医药级透明质酸原料毛利率87%；医疗终端业务收入7.00 亿元（+21.54%）。此外，公司2021 年起布局功能性食品业务，多款产品有望在22 年带来盈利增量。

    　　品牌建设战略初显成效，盈利能力不断提高。公司功能性食品领域四大品牌矩阵成型：润百颜营收12.29 亿元（+117.4%），夸迪营收9.79 亿元（+150.2%）；BM肌活营收4.35 亿元（+286.2%）；米蓓尔营收4.20亿元（+111.1%）。随着用户基础逐步稳固，未来成长天花板进一步打开，公司有望继续打造3-5 个国民级品牌，助力规模化拓展。

    　　重视产品研发，坚持打造公司长期竞争优势。2021 年，公司拥有研发人员571 人，在研项目239 个，研发投入2.8 亿元（+101.43%），有力支持公司项目研发和创新发展。公司坚持长期主义，加强基础研究和应用基础研究，以研发实力不断科技创新，筑高竞争壁垒、加宽护城河。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们看好公司各版块持续放量，预计公司2022-2024 年实现归母净利润9.96、12.5、15.236 亿元，分别同比增长 27%、26%、22%。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新材料新技术替代风险；新产品研发风险；新产品注册风险；核心人员流失风险；净利率下降风险；行业竞争加剧风险；