事件：

    华熙生物发布2021 年业绩快报，2021 年公司预计实现营收49.48 亿/+87.93%，归母净利润7.82 亿/+21.13%，扣非归母净利润6.63 亿/+16.74%。Q4 单季公司预计实现营收19.36 亿/+86.77%，归母净利润2.27亿/+9.01%，扣非归母净利润2.17 亿/+11.44%。

    点评：

    功能性护肤品持续高增。2021 年公司营收高增主要由功能性护肤品业务推动，功能性护肤品业务预计实现收入33.2 亿/+146.57%。产品创新能力持续彰显，2021 年内推出润百颜第三代水润次抛精华、肌活糙米肌底精华乳、米蓓尔蓝绷带面膜等大单品，四大品牌均形成大单品矩阵。产品力提升和营销投入使得品牌力增强，老用户复购贡献显著增加。此外，原料业务全年预计实现收入9.05 亿/+28.62%，主要系医药级、化妆品级原料稳步增长，食品级原料和其他原料大幅增长。

    医美业务稳健增长，加强品牌建设力度。医美业务2021 年预计实现收入7 亿+，同比增速约23-25%。2021 年润致投入大量资源进行品牌建设，主推产品双子针2021 年6 月发售至今回款过亿，今年上半年预计以集团大客户销售为拉动力，业绩将逐步兑现。此外，丝丽两款动能素产品受益于海南乐城“先试先行”政策，于海南获三类医疗器械批复，对丝丽产品全国获批推广起到推动作用。

    投资建议：公司以技术研发优势为核心竞争力，卡位医美&功能性护肤双风口，现又布局功能性食品赛道，四轮驱动战略逐步推进，透明质酸全产业链龙头地位不断稳固。考虑公司功能性护肤业务增势强劲，同时医美品牌建设尚处投入期，调整盈利预测，预计2021-2023年营收分别为49.48 亿/68.67 亿/91.04 亿，归母净利润分别为7.82 亿/9.98 亿/12.87 亿，对应PE 分别为76 倍/60 倍/46 倍。给予“买入”评级。

    风险提示：行业监管风险；行业竞争加剧；核心技术人员流失。