本报告导读：

    公司2021年业绩快报符合预期，护肤品业务增长强劲，持续投入研发赋能长期增长，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。考虑到疫情反复影响医疗终端业务，同时公司或将加大消费终端业务营销投入，下调21-23 年预测EPS 为1.63/2.04/2.57 元（原为1.64/2.08/ 2.72 元）。参考板块估值，给予22 年目标PE80 倍，下调目标价为163.23 元（原为193.49 元），维持增持评级。

    业绩符合预期。公司发布21 年业绩快报，21 年实现收入49.48 亿元（+87.93%），实现归母净利润7.82 亿元（+21.13%），实现扣非净利润6.63 亿元（+16.74%）；其中21Q4 单季度实现收入19.36 亿元（+86.77%），实现归母净利润2.27 亿元（+9.01%），实现扣非净利润2.17 亿元（+11.44%），业绩符合预期。

    护肤品业务增长强劲。预计公司21 年原料/医疗终端/功能性护肤品业务收入分别约为9/7/33 亿元，预计同比增速分别约为29%/21%/147%。得益于新产品的推出、老用户复购贡献增加、四大品牌形成大单品矩阵，护肤品业务快速增长。未来随着核心品牌陆续成熟，护肤品业务盈利能力有望增强，逐步实现可持续增长。

    持续投入研发，增长有望延续。公司注重长期发展，持续加大研发投入， 21 年Q1-Q3 研发费用1.92 亿元（+101.18%），占同期营业收入比重6.38%。公司加大产学研融合力度，近期与山东省科学院、北京协和医院、中国海洋大学等科研院所新达成研发、转化合作项目，未来有望推出更多新品，赋能长期增长。

    风险提示：疫情反复，政策风险，市场竞争加剧风险