投资要点：

    　　公司发布2021 年业绩快报，收入端超预期，利润端符合预期。1）21 年公司预计实现营业收入 49.5 亿元，同比增长 87.9%。预计归母净利润 7.8 亿元，同比增长21.1%，预计扣非归母净利润 6.6 亿元，同比增长16.7%。扣非归母净利润低于归母净利润主要系食品业务亏损，股权激励费用和天津、东营工厂运营和折旧摊销费用所致。2）21Q4 单季度预计实现营收19.4 亿元，同比增长86.8%。预计归母净利润2.3 亿元，同比增长8.8%，预计扣非归母净利润2.2 亿元，同比增长11.3%。

    　　原料业务：预计全年营收9.0 亿元，同比增长28.6%，占比18.3%。原料业务增速超预期，主要原因是医药级、化妆品级原料稳步增长的同时，受益于食品级原料等需求快速扩张，食品级原料和其他原料获得较大幅增长。天津厂区一期项目预计22 年4 月正式达产，增加透明质酸产能300 吨。产能扩张稳固原料全球龙头地位，支撑公司长期发展。

    　　医美及医疗终端业务：预计全年营收约7.0 亿元，同比增长约22.4%，占比14.2%左右。

    　　公司持续打造第一医美品牌润致，爆品体系代表新品 “御龄双子针”21 年5 月发布，目前出货情况良好。华熙生物科技产业园于21 年7 月在海口高新区正式开工，将实现法国丝丽产品的本土化生产和销售，建立公司医美板块的国际业务中心；同时丝丽于海南“先行先试”获第三类医疗器械批复，丝丽动能素516 及532 产品可在海南乐城先行区首先使用，推动该产品在全国范围的拿证进程，助力华熙医美业务升级。

    　　功能性护肤品业务：预计营收33.2 亿元，同比增长146.6%，占比67.1%。公司持续投入研发，科技力支撑产品力，全年推出多个新品，产品复购率稳步提升。1）润百颜玻尿酸第一品牌深入人心。公司上市“第3 代玻尿酸水润次抛精华“，推动玻尿酸护肤进入“微纳米时代”；全年推出约27 款新品，成功打造破亿元大单品水润次抛精华、屏障调理次抛精华、菁透焕亮次抛精华；首家线下专柜亮相，突破式进军线下渠道。2）夸迪持续强化“冻龄抗初老”专业线品牌定位，公司发挥研发优势，以硬核抗老成分——CT50（抗老核芯组方）为基础，推出系列抗老单品。作为稀缺的高端国货品牌，全年销售表现亮眼。

    　　3）米蓓尔紧抓敏感肌护肤，大单品蓝绷带居双11 首日涂抹类面膜国货第1；公司采用全新的燕麦蛋白微乳化技术，创新性上市乳液面膜品类，打造概念新品。4）Bio-MESO 肌活持续打造活性成分管控大师品牌形象，大单品糙米水排行爽肤水类目第3，国货爽肤水第1。21 年9 月推出糙米肌底液和糙米面膜，通过重新定义“有效发酵”，树立国货发酵护肤品的新标杆。

    　　功能性食品业务：获得良好开局，未来可期。公司21 年乘国内食品级玻尿酸原料政策放开东风，推出国内首个透明质酸食品品牌“黑零”和玻尿酸饮用水“水肌泉”等长周期品类，“休想角落”，首次聚焦情绪健康细分赛道，将华熙专利GABA 及HA 原料应用到果酒及饮料中，品类不断丰富。国内功能性食品市场培育不断推进，食品业务未来可期。

    　　全球透明质酸龙头，原料+医疗终端+功能性护肤品终端+功能性食品终端四驾马车共同驱动公司成长，维持“增持”评级。公司是全球透明质酸原料龙头，产能全球领先。医美终端战略升级，围绕爆品计划再出发。功能性护肤品保持强劲增长，主品牌实现盈利模型优化。食品业务开局良好，未来有望放量。由于公司食品业务仍在起步，以及新工厂折旧摊销费用，下调盈利预测，预计21-23 年实现归母净利润7.8/9.8/12.3 亿元（原盈利预测为8.9/11.9/16.1 亿元），对应PE 为75/60/48 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外订单下滑，原料竞争加剧，终端推广不及预期。