事件：

    　　公司发布2021 年三季报，2021Q1-3 营收30.12 亿元，yoy+88.68%；归母净利5.55 亿元，yoy+26.91%；扣非后归母净利4.47 亿元，yoy+19.49%。其中，2021Q3 营业收入10.76 亿元，yoy+65.69%；归母净利润1.95 亿元，yoy+14.22%；扣非后归母净利1.41 亿元。

    　　点评：

    　　收入端：分季度看，2021Q1 至Q3 营业收入分别为7.77/11.60/10.76 亿元，分别同比111.12%/100.20%/65.69%，保持高增速。

    　　成本端：2021Q1-3 公司毛利率77.79%，同比下降3.09pct，2021Q3 毛利率为77.58%，同比下降4.96pct。预计新收入会计准则下将运费等履约成本调整至营业成本影响所致。

    　　费用端：2021Q1-3 期间费用率为59.54%，同比上升7.94pct；其中销售费用率为46.38%，同比上升5.95pct；管理费用率为6.69%，同比上升0.76pct；财务费用率为0.09%。分季度看，2021Q3 期间费用率61.27%，同比上升7.51pct，其中，销售费用率46.53%，同比上升4.95pct；管理费用率为6.93%，同比上升1.52pct；财务费用率为-0.12%。

    　　研发方面：2021Q1-3 研发费用1.92 亿元，yoy+101.18%高增长，研发费用率6.38%，同比上升0.4pct；单Q3 研发费用0.85 亿元，yoy+138.21%加速增长，研发费用率7.93%，同比上升2.41pct。

    　　利润端：2021Q1-3 公司归母净利率18.43%，同比下降8.97pct，扣非后归母净利率14.83%，同比下降8.59pct；单Q3 归母净利率18.11%，同比下降8.16pct，扣非后归母净利率13.08%，同比下降8.44pct。

    　　现金流方面：2021Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额5.73 亿元，同比增长50.28%；2021Q3 经营性现金流1.88 亿元，同比增长126.85%，主要系注重销售回款管理所致；投资活动产生的现金流量净额-4.58 亿元。截至2021Q3 货币资金12.63 亿元。

    　　投资建议：

    　　公司为全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，是集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台企业，微生物发酵生产透明质酸技术处于全球领先。凭借微生物发酵和交联两大技术平台，以及六大研发平台，公司建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品等领域的制造企业、医疗机构及终端用户。

    　　盈利预测：公司将以美丽健康快乐的生命体验为使命，以研发为核心基础，以差异化产品为腾飞之翼。预计21-23 年净利润7.8/12.0/15.57 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新技术替代风险、产品注册风险、行业竞争加剧风险