事件描述

    　　公司2021Q1-Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润30.12/5.55/4.47 亿元，同增89%/27%/19%；单Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润10.76/1.95/1.41 亿元，同增66%/14%/1%。

    　　事件评论

    　　各业务稳步增长，公司收入同增89%至30.12 亿元。分业务看，原料业务：或实现快速增长，一方面公司调整组织架构提升运营效率；另一方面，公司加强新产品（如γ氨基丁酸等）和新客户的获取，业务实现快速增长；医疗终端： 2021 年作为公司医美业务战略升级元年，华熙通过梳理产品管线逐步推出医美类“大单品”；同时通过打造强中台提升运营效率；功能性护肤品：前三季度公司推出多款新产品，凭借差异化功效打造（如米蓓尔蓝绷带、BM 糙米精华水）赢得不错口碑；同时公司充分利用天猫、京东等产品体系，借助主播带货实现各品牌快速增长。

    　　持续销售投放，单Q3 公司实现归母净利润增长14%至1.95 亿元。当期毛利率/净利率同比下降4.96/8.21pct 至77.58%/18.04%。利润率下滑主因低盈利能力的护肤品业务占比提升；不过就单一品类来看，整体实现稳定；费用方面，2021 单Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为46.53%/6.93%/7.93%/-0.12%，同比变动+4.95/+1.52/+2.41/-1.37pct，环比变动-1.60/-0.37/2.07/-0.71pct；进入三季度，公司有效控制费用投放，在保证收入快速增长的前提下，费用率环比存明显下降；研发方面公司延续高研发投入，通过构建生物多糖平台旨在保证业务持续成长性；现金流方面：单Q3 公司经营性现金流量净额同增126.51%至1.88 亿元，继续维持良性水平。

    　　华熙生物扎根玻尿酸领域，基于科技创新并实现全产业链布局。未来持续看好公司快速增长延续，主因：1）玻尿酸原料：凭借强技术研发和资金实力，公司在成本和品质上的优势将持续凸显，市场份额提升可期；2）医疗终端产品：在医美高景气背景下，公司通过增加研发投入，加速产品迭代；同时伴随渠道持续推进，逐步实现对海外竞品的追赶；3）功能护肤品业务：构建以“润百颜”、“夸迪”为代表的中高端产品矩阵，受益于目前渠道、营销方式、客群等变化，未来或存在弯道超车的机会。预计2021-2023 年EPS 分别为1.61/2.31/3.19 元，对应估值分别为104/72/53X，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 原料业务：需求不及预期，行业新产能大幅扩建；

    　　2. 医美业务：产品遇到严重安全问题，产品审批未能如期通过；

    　　3. 护肤品业务：品牌和渠道拓张不及预期。