事件：公司2021年前三季度实现营业收入30.12亿元，同比增长88.68%，归母净利润5.55亿元，同比增长26.91%。21Q3单季度营业收入10.76亿元，同比增长65.69%，归母净利润1.95亿元，同比增长14.22%。

    　　新品孵化+战略推进，短期内净利承压。公司21年前三季度实现营收30.12亿元，同比增长88.68%，预计原料/医疗终端/功能性护肤业务收入同比增速分别为30%+/35%+/150%+。前三季度公司毛利率同比-3.09pcts至77.79%，净利率同比-8.99pcts至18.39%，主要原因系短期内天津原料工厂仍处于产能消化阶段、医美战略转型阶段投入加大、功能护肤新品以及功能性食品仍处于初期孵化阶段，新业务开展初期需要一定的投入。

    　　持续加码研发，战略投入增加。公司持续加码研发投入、吸纳优秀人才、增强研发实力，前三季度在研项目数量同比增加89个至212个，研发费用率同比+0.40pcts至6.38%。公司持续加大渠道以及营销投入，前三季度销售费用率同比+5.95pcts至46.38%，股权激励导致管理费用率同比+0.76pcts至6.69%，Q3单季度销售及管理费用率均环比下降（环比-1.60pcts/-0.37pcts），精细化管控效果显现。

    　　坚守长期主义，多元化布局未来。前三季度公司医美战略爆品体系铺设进展良好，御龄双子针自5月推出以来已签约总金额超9,000万元，预计未来有望放量；功能性护肤在四大主品牌持续发力的同时，产品矩阵不断扩张；原料技术领先全球，保持稳步发展。2021年为公司战略发展元年，短期内费用有所增加，长期来看将助力公司实现可持续发展。

    　　投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为1.67/2.45/3.41元，对应最新PE分别为95/65/47倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发风险；新品推广不及预期；估值水平较高风险