一、事件概述

    　　2021 年10 月26 日，公司发布2021 年三季报。1) Q1-Q3 核心数据：公司Q1-Q3 实现营收30.12 亿元/+89%；净利润5.55 亿元/+27%，扣非归母净利润4.47 亿元/+19%。若剔除大约7200 万的股权激励费用，预计Q1-Q3 调整后净利润大约是6.18 亿元/+41%。

    　　2)Q3 核心数据：Q3 公司实现营收10.76 亿元/+66%, 归母净利润1.95 亿元/+14%, 扣非归母净利润1.41 亿元/+1%，Q3 约6500 万非经常性损益为政府补助贡献确认。

    　　二、分析与判断

    　　三大核心业务均有恢复及突破，功能性护肤品引领增长1）原料业务：原料业务从疫情中逐渐恢复，化妆品原料Q3 营收增速超过60%。 2) 医疗终端业务:产品更新迭代，销售资源切换短期有一定影响，组织及产品线梳理基本完成，预计Q4 及明年会有会有明显爆发。双子针签约金额已达9000 万。3）功能性护肤品：Q1-Q3 核心四大品牌营收均保持120%左右及以上高速增长(润百颜Q1-Q3 营收同比+163%)，润百颜于Q3 推出第三代次抛原液，依托“微真HA4”技术产品可直达真皮渗透，促进皮肤内源性玻尿酸生成。护肤品费用率控制在稳定范围，润百颜费用率保持合理区间，夸迪费用率在Q3 开始下降，米蓓尔及肌活费用率同比下降10%以上。

    　　毛利费用率稳定，研发投入加大

    　　1)毛利率：Q1-Q3 毛利率77.8%/-3.1pct，由于会计准则调整将运费移至营业成本对毛利有约1%的影响。Q3 单季毛利率77.6%/-5.0pct。 2)费用率：Q1-Q3 销售费用率46.4%/+6.0pct, 管理费用率6.7%/+0.8pct, 研发费用率6.4%/+0.4pct。Q3 单季度销售费用率46.5%/+5.0pct,管理费用率6.9%/+1.5pct，研发费用率7.9%/+2.4pct，公司持续增加在研项目，扩张研发团队。3)净利率：Q1-Q3 净利率18.4%/-9pct，剔除股权激励后的经调整净利率约21%/-6.6pct。Q3 净利率18.0%/-8.2pct。

    　　三、投资建议

    　　预计公司21 年-23 年实现营业收入45.02 亿，65.28 亿，90.74 亿，归属母公司净利润7.7亿元，11.4 亿元，15.3 亿元，同比分别增长20%，48%，34%。预计21-23 年对应PE 分别为104X/70X/53X，我们看好公司核心业务及新业务的持续发展，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　行业竞争加剧；新产品市场推广风险；行业监管风险；宏观环境风险