公司发布业绩：2021Q1-Q3 公司主营收入30.12 亿元/88.68%；归母净利润5.55 亿元/26.91%；扣非净利润4.47 亿元/+19.49%；其中2021 年第三季度，公司单季度主营收入10.76 亿元/+65.69%；单季度归母净利润1.95 亿元/+14.22%；单季度扣非净利润1.41 亿元/+0.73%；EPS1.15 元/+27.47%。

    　　营销投放积极， 研发加码驱动成长。2021Q1-Q3 毛利率77.79%/-3.82pcts，其中推测运费等履约成本调整至营业成本有所影响，2021Q1-Q3 净利率18.39%/-8.99pcts。2021 Q1-Q3 期间费用率为59.53%，同增7.90pcts；其中销售费用率为46.38%，同增5.97pcts；管理费用率为6.67%，同增0.72pct；研发费用率6.37%，同增0.36pct；财务费用率为0.10%，同增0.85pct。单季度看，2021Q3 期间费用率61.34%，同增7.56pcts，其中，销售费用率为46.56%，同增4.96pcts；管理费用率为6.97%，同增1.58pcts；研发费用率为7.90%，同增2.35pcts；财务费用率为-0.09%，同减1.33pcts。

    　　产业链优势明显，公司战略稳步推进。医美业务以2021 为战略升级元年，公司推出战略爆品体系和医美共生联盟赋能计划，并进行中台组织架构升级。功能性护肤品业务四大品牌形成矩阵，其中：

    　　润百颜：以“次抛”产品奠定国民品牌地位；夸迪：针对冻龄抗初老，深耕私域运营。米蓓尔：针对敏感肌，打造水面膜品类优势；BM 肌活：定位活性成分管控大师，打造品牌专属大单品糙米精华水。此外功能性食品已推出水肌泉、黑零等产品。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。华熙生物生物活性物平台型企业构建初步成型，除核心物质透明质酸全产业链优势进一步巩固外，γ-氨基丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因等其他生物活性物实现量产并初步实现规模化销售；医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展，以新品润致娃娃针、熨纹针拓展水光市场正规市场；功能性护肤品赛道仍处于仍处于较快增速阶段，公司抓住机会大力营销铺路未来盈利提升。此外，股权激励绑定管理层利益释放积极信号，天津项目300 吨产能2021 年6 月开始投产。继续重点推荐！考虑股权激励费用，预计2021-2023 年业绩增速为21%/43%/38%。

    　　风险提示：新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期。