事件点评

    　　公司发布2021年中期财报，期内实现营收19.37亿元（+104.44%），归母净利润3.61亿元（+35.91%），扣非归母净利润3.06亿元（+30.68%），EPS0.75 元。其中Q2 实现营收11.59 亿元（+100.2%），环比Q1 增长49.34%；归母净利润2.08亿元（+30.91%），环比Q1增长（+36.59%）；扣非归母净利润1.67 亿元（+18.88%）。期内公司营收同比翻倍，原料业务、功能性护肤铸就强大品牌壁垒。

    　　收购整合有序进行，产能加速释放。期内公司完成对佛思特公司收购，以生产化妆品级和食品级的透明质酸钠原料为主业，年产能100吨，收购完成之后公司透明质酸原来产能可达420吨。同时天津厂区在加紧建设，预计下半年将仅增300 吨透明质酸钠原料、152 吨透明质酸衍生物以及500吨透明质酸溶液类产能。未来天津厂区将作为公司中试转化平台，打造产学研平台。下半年公司海口科技产业园将正式开工，将实现法国丝丽产能本土化生产和销售，同时建立公司医美板块国际业务中心，助力海南高端医美产业发展。

    　　期内公司毛利率微降1.83pct 至77.91%，整体费用率上升9.25pct 至53.07%。销售费用率46.3%（+6.66pct）系公司加大对终端产品市场开发以及核心品牌建设，加大品牌投入、加强线上业务拓展；管理费用率6.56%（+0.27pct）系公司今年正式推出畅销激励机制，取关激励相关费用4351万元确认在管理费用；研发费用率5.52%（-0.79pct），本期研发项目数量达160 个（+63.27%），研发人员同比增长165人，包括股份支付费用在内的研发人员薪酬增加65.1%；财务费用率0.21%（+2.32pct）。

    　　投资建议：公司原料业务产能不断释放，持续扩大市场占有份额；功能性护肤业务持续高增长，产品迭代研发进程不断加快；医美大众化消费推动院线三类器械产品销售增长，海口华熙生物科技园卡位海南高端医美行业，有望率先享受政策红利。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.57\2.22\2.78，对应公司8 月30 日收盘价185.98 元，2021-2023年PE分别为118.4\83.9\67，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　存在风险

    　　政策管控风险；产品研发注册不及预期风险；产品质量安全问题风险。