核心观点

    　　受益于客户覆盖度扩大以及品牌认可度提升，2023 年公司营收同比增长74.95%，收入高增背景下公司规模效应体现明显，费用率明显改善，毛利率及净利率均实现较大幅度提升。目前公司已形成9 大系列设备和3 大系列软件产品，构成较全面的半导体良率管理解决方案，客户群体覆盖前道各制程、化合物半导体、先进封装及制程设备企业，看好后续公司明暗场、OCD 设备客户端验证及放量进展。

    　　事件

    　　2023 年公司实现营业收入8.91 亿元，同比增长74.95%；归母净利润1.40 亿元，同比增长1072.38%；扣非归母净利润0.32 亿元，2022 年为-0.88 亿元。

    　　2024Q1 公司实现营业收入2.36 亿元，同比增长45.60%；归母净利润0.34 亿元，同比增长9.16%；扣非归母净利润0.08 亿元，2023Q1 为-79.05 万元。

    　　简评

    　　2023 年营收实现高增，规模效应下盈利能力显著提升2023 年公司营收8.91 亿元，同比增长74.95%，受益于客户覆盖度扩大以及品牌认可度提升，公司产品凭借符合甚至超过客户需求的性能实现销售规模高增。分产品来看，检测设备为公司主要收入来源，2023 年公司检测设备收入6.54 亿元，同比增长70.15%，营收占比73.46%；量测设备收入2.22 亿元，同比增长88.56%，营收占比24.87%。分行业来看，2023 年公司半导体行业营收8.51亿元，同比增长75.31%，营收占比95.55%，半导体行业为公司主要下游。

    　　盈利能力方面，2023 年公司实现毛利率为52.62%，同比分别+3.95pct，公司毛利率提升明显，主要产品均有提升，主要受益于高端产品占比提升以及规模效应，分产品来看，2023 年公司检测设备毛利率57.17%，同比+4.54pct；量测设备毛利率38.79%，同比+2.95pct。尽管后续新厂房建设折旧摊销会对毛利率造成一些负面影响，毛利率提升趋势值得期待。

    　　费用端来看，2023 年公司实现期间费用率46.03%，同比-16.64pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为11.38%、9.94%、25.62%、　　-0.91%，同比分别+0.82pct、-1.86pct、-14.78pct、-0.82pct，受益于销售规模的大幅增长，规模效应显现，公司费用率端改善明显。

    　　归结到利润端，2023 年公司实现归母净利润、扣非后归母净利润分别为1.40 亿元、0.32 亿元，归母同比增长1072.38%，扣非实现扭亏。2023 年归母净利率、扣非后归母净利率分别为15.75%、3.56%，同比分别+13.45pct、20.81pct。毛利率改善叠加规模效应下费用率下降，公司整体盈利能力明显提升。

    　　设备端量检测市场覆盖度较高，明暗场及关键光学尺寸量测设备为2024 年推进重点公司9 大设备系列覆盖IC 制造中约70%的量检测需求，与3 大软件产品系列构成全方位的良率管理解决方案。

    　　公司产品组合包括全部种类的光学检测和量测设备以及软件，客户群体广泛覆盖逻辑、存储、功率半导体、MEMS等前道制程企业，碳化硅、氮化镓、砷化镓等化合物半导体企业，晶圆级封装和2.5D/3D 封装等先进封装企业，大硅片等半导体材料企业以及刻蚀设备、薄膜沉积设备、CMP 设备等各类制程设备企业。

    　　各产品进展来看，设备方面，六大系列设备已经在国内头部客户批量量产应用，技术指标全面满足国内主流客户工艺需求，公司各系列产品市占率稳步快速增长，其中①无图形晶圆缺陷检测设备：截至2023 年底累计生产交付近300 台，覆盖超100 家客户产线；②图形晶圆缺陷检测设备：截至2023 年底累计生产交付超200 台，覆盖超50 家客户产线；③三维形貌量测设备：截至2023 年底累计生产交付近150 台，覆盖近50 家客户产线；④薄膜膜厚量测设备（介质薄膜、金属薄膜）：取得广泛应用和批量销售，订单量稳步增长；⑤套刻精度量测设备：已实现批量销售，订单快速增长。

    　　另外三大系列设备已完成样机研发，为2024 年的重点推进方向。其中①明场纳米图形晶圆缺陷检测设备和光学关键尺寸量测设备：已出货客户开展产线工艺验证和应用开发；②暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备：正在进行　　客户样片的工艺验证和应用开发中，并与多家国内头部客户达成客户现场评估意向，预计2024 年内会有多台出厂和客户端验证开发。

    　　软件方面，三大系列智能软件已全部应用在国内头部客户，并不断提高应用领域覆盖度。结合质量控制设备产品组合，使得客户能够准确测量并且集中管理和分析芯片制造过程中产生的所有检测、量测、电性测试等良率相关数据，有效地提升半导体制造良率和产品性能。

    　　2024Q1 营收继续稳步增长，全年增长可期

    　　2024Q1 公司实现营业收入2.36 亿元，同比增长45.60%，持续维持高增，预计全年能够维持Q1 增速。2024Q1公司期间费用率达47.46%，同比-5.80pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.35%、10.20%、31.16%、-1.24%，同比分别-2.09pct、+0.34pct、-2.16pct、-1.89pct，销售规模持续增长，规模效应下公司费用率端持续改善。2024Q1 公司毛利率、净利率分别为54.34%、14.54%，同比分别-0.92pct、-4.85pct，2024Q1 公司归母净利润0.34 亿元，同比增长9.16%。

    　　盈利预测及投资建议

    　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为13.12、18.62、25.38 亿元，同比分别增长47.24%、41.95%、36.30%，2024-2026 年归母净利润分别为1.98、2.87、4.07 亿元，同比分别增长40.86%、45.33%、41.78%，对应2024-2026年PE 估值分别为80.03x、55.07x、38.84x，给予其“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）核心竞争力风险：如果公司的技术研发方向不能顺应市场需求，或公司在关键技术、关键产品的研发进展落后于行业内竞争对手，亦或公司研发出的新产品不能满足客户要求，将可能对公司经营业绩造成一定不利影响。

    　　（2）经营风险：半导体设备行业受下游市场需求波动的影响较大，如果未来宏观经济发生剧烈波动，下游客户设备需求存在下降或放缓的情况。此外，如果公司在新市场和新领域开拓不及预期，也会对公司业绩产生较大不利影响。在上述各项影响因素综合作用下，不排除未来公司经营业绩出现波动的风险。

    　　（3）毛利率水平波动风险：未来若公司不能保持技术优势并把握下游市场需求持续提升产品性能，或者行业竞争加剧导致主要产品价格下降，亦或公司成本控制能力下降，都将可能导致公司毛利率水平出现波动，给公司的经营带来一定风险。

    　　悲观情景下，若公司毛利率出现超预期的负面波动，假设毛利率较盈利预测下降1pct，2024-2026 年毛利率分别为51.81%、52.25%、52.76%。预计2024-2026 年归母净利润分别为1.85、2.69、3.81 亿元，同比+31.52%、+45.52%、+41.72%，对应PE 分别为85.71x、58.90x、41.56x。

    　　乐观情景下，若公司毛利率表现超预期，假设毛利率较盈利预测提升1pct，2024-2026 年毛利率分别为53.81%、54.25%、54.76%。预计2024-2026 年归母净利润分别为2.11、3.06、4.33 亿元，同比+50.21%、45.16%、41.46%，对应PE 分别为75.05x、51.70x、36.55x。