中科飞测发布2023 年报和2024 一季报，24Q1 收入同比高增长，利润同比扭亏为盈。考虑到公司在手订单饱满、各新品持续拓展、国产化率不断提升，未来有望保持高增长态势，维持“增持”投资评级。

    2023 年收入同比稳健增长，盈利能力同比大幅提升。2023 年实现收入8.9亿元，同比+75%；毛利率52.6%，同比+4pcts；归母净利润1.4 亿元，同比增长超10 倍；扣非净利润0.32 亿元，同比增长近1.2 亿元，非经常收益主要为政府补助0.98 亿元、公允价值变动损益等0.1 亿元。公司全年订单持续增长，规模效应显现，盈利能力大幅提升。

    24Q1 收入同比高增长，利润同比扭亏为盈。24Q1 实现收入2.36 亿元，同比+45.6%/环比-22.3%，一季度收入表现亮眼；毛利率54.3%，同比-0.9pct/环比-3.6pcts；归母净利润0.34 亿元，同比+9.2%/环比-44%；扣非净利润约780 万元，同比增长860 万元/环比-40%，非经常收益主要为政府补助0.2 亿元、公允价值变动损益等0.05 亿元。

    公司在手订单饱满，收入有望持续保持同比高增长。根据公司此前股权激励目标，2024/2025/2026/2027 年收入考核触发值分别不低于10.7/16/22.3/28.9亿元，分别同比+20%/50%/39.4%/29.2%；收入考核目标值分别不低于11.5/17.2/24.1/31.3 亿元，分别同比+29%/49.8%/40.4%/29.8%。展望2024年，考虑到公司当前在手订单饱满，国内头部Fab 新签订单有望边际加速，先进封装设备需求旺盛，新品不断进行客户导入和验证，未来3~5 年收入有望同比持续高增长。

    2023 年全球半导体检/量测设备市场空间128 亿美元，国产化率有较大提升空间。根据VLSI，2023 年全球半导体检/量测设备市场空间为128 亿美元，全球CR5 份额高达84%，国产化率仍有较大提升空间。公司布局晶圆缺陷检测、三维形貌量测、介质/金属膜厚量测、套刻精度量测等设备，产品满足国内各类制程逻辑和存储客户产线需求，覆盖晶圆级封装、2.5/3D 封装等领域，产品订单稳健增长，市占率不断提升，并积极推进下一代设备研发。

    公司产品矩阵持续拓展，明/暗场检测设备验证顺利。1）明场纳米图形晶圆缺陷检测设备：目前已完成适用于逻辑芯片、存储芯片等的设备样机研发，正在国内多家主流客户进行验证测试，并小批量出货到多家国内头部客户产线上进行工艺开发与应用验证工作，目前进展顺利；2）暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备：目前已完成设备样机研发，正在国内多家主流客户进行验证测试，包括逻辑、存储、功率、2.5D HBM 芯片等；3）光学关键尺寸量测设备：

    完成设备样机研发，在国内多家连接、存储、功率主流客户机型样片验证测试，在部分产线进行工艺开发和应用验证。

    投资建议。公司24Q1 收入同比高增长，利润扭亏为盈，当前在手订单充沛、产品品类不断拓展、市场份额持续提升，未来收入有望延续稳健增长态势。

    我们预计公司2024/2025/2026 年收入为13.2/17.1/21.5 亿元，预计归母净利润为2.2/3.3/4.4 亿元，对应PE 为75.0/50.3/37.3 倍。维持“增持”投资评级。

    风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。