中科飞测发布2023 半年报，收入3.65 亿元，同比+202%；扣非归母净利润235万元，同比增加0.76 亿元。公司产品持续批量出货，纳米图形等新品打开长期成长空间，未来利润率趋势向好，维持“增持”投资评级。

    23H1 收入高增长，利润同比大幅扭亏为盈。23H1 收入3.65 亿元，同比+202%；归母净利润0.46 亿元，同比增长0.78 亿元；扣非归母净利润235万元，同比增加0.76 亿元。公司非经常损益主要来自政府补助0.43 亿元。

    截至23Q2，公司存货为10 亿元，环比增加0.8 亿元；合同负债5.6 亿元，环比增加0.15 亿元。

    23Q2 收入和业绩同环比高增长，毛利率有所下滑。23Q2 收入2.04 亿元，同比+170%/环比+26%；毛利率48.1%，同比-5.6pcts/环比-7.2ptcs；归母净利润1460 万元，同比增加2700 万元/环比下滑54%；扣非净利润310 万元，同比增加4500 万元/环比增加约400 万元；单季度扣非净利率为1.5%。

    检/量测设备持续批量出货，纳米图形晶圆缺陷检测等新品积极开发。①无图形晶圆缺陷检测：覆盖2Xnm 及以上，订单量和市占率均稳步提升，1Xnm工艺节点研发顺利；②图形晶圆缺陷检测：用于逻辑、存储、先进封装等，具备三维检测功能产品正在验证，进展顺利；③三维形貌量测：支持2Xnm及以上，广泛用于前道及先进封装客户；④薄膜膜厚量测：积极覆盖更多种类的薄膜材料、厚度、层数等工艺需求；⑤套刻精度量测：90nm 及以上已批量销售，覆盖三代半、逻辑等，2Xnm 工艺已通过国内头部客户认证并获得多个领先客户订单；⑥其他新品：2Xnm 明场+暗场纳米图形晶圆缺陷检测、2Xnm 工艺关键尺寸量测设备研发进展顺利。

    投资建议。公司23H1 收入和业绩同比高增长，考虑到国内检测/量测设备市场国产化空间较大、公司产品品类不断拓展，未来公司收入有望延续稳健增长态势；同时，对标国内其他设备公司，在收入的规模效应逐步显现后，利润率将得到显著提升，因此预计公司长期盈利能力向好。我们结合公司23H1收入业绩情况，并考虑到潜在成长动能巨大，调整公司2023/2024/2025 年收入至8.0/11.4/15.3 亿元，对应PS 为29.6/20.8/15.6 倍，调整2023/2024/2025年归母净利润至0.97/1.57/2.54 亿元，对应PE 为246.2/151.5/93.7 倍。维持“增持”投资评级。

    风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。