【事项】

    　　5 月21 日，三孚新科在科创板上市，公司首次向社会公众公开发行人民币普通股（A）股2305 万股，发行价格为11.03 元/股，本次发行募集资金总额为2.5 亿元，扣除发行费用0.5 亿元（不含增值税）后，实际募集资金净额为2 亿元。

    　　【评论】

    　　我们认为本次上市募集资金项目很好的保障了公司产业化示范项目的开展，符合公司未来战略发展的要求。

    　　2021 年Q1 业绩高速增长，水平沉铜业务快速起量。公司过去四年业绩保持稳步增长，营收复合增长率为24.42%，净利润复合增长率为21.08%，2021 年Q1 公司实现营收和净利润为0.86 亿元和0.13 亿元，同比大幅增长117.65%和200.51%。公司水平沉铜业务快速起量，营业收入从3190 万增长至8440 万元，未来有望保持快速提升。

    　　电子化学品具备巨大的进口替代空间。在当前国外对我国技术封锁的大背景下，保障生产供应链安全稳定是重中之重。在电子化学品领域，由于该领域具有较高的技术门槛，因此，该领域长期被安美特、麦德美乐思和罗门哈斯等国际巨头所垄断。根据三孚新科招股书显示，预计2020 年国内PCB 电子化学品市场达到了258.58 亿元，公司在2020年电子化学品收入仅为1.61 亿元，占国内市场比例不到1%，未来伴随着进口替代进程的加快，有望逐步拓展国内市场份额。

    　　水平沉铜有望打开新领域。锂电池导电薄膜领域迎来技术突破，采用PET 镀铜代替目前作为动力电池材料的铜箔极板，在PET 铜箔增厚上有望采用水平沉铜的技术。目前国内东威科技携手金美新材已经实现生产水平镀膜设备并制备PET 铜箔。公司目前水平沉铜专用化学品主要是应用于PCB 领域，可以在绝缘的孔壁上利用化学的方法沉积铜层，以作为后面电镀铜的基底导电层。未来随着技术进步及配套材料研发的开展，有望逐步拓宽应用领域。

    　　【风险提示】

    　　PCB 下游需求放缓；

    　　公司新业务拓展不及预期。