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祥生医疗(688358)机构评级研报股票分析报告

 
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祥生医疗(688358):23Q3业绩有所承压 新产品助力业绩增长

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2023-11-06  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023年三季报实现收入4亿元(+13.5%),实现归母净利润1.4 亿元(+12.6%),实现扣非归母1.35 亿元(+9.2%)。其中23Q3 单季营收1.1 亿元(-16.2%),归母净利润0.3亿元(-40.9%),扣非归母净利润0.2 亿元(-49.7%)。公司三季度业绩有所承压,新产品助力业绩增长。

      23Q3 业绩有所承压,利润端增速快于收入端。23 年单三季度业绩有所承压,主要系1) 海外业务在公司整体业务中占比较高,形成了较多的外币资产,带来一部分汇兑损失,而去年同期为汇兑收益,进而对净利润产生一定程度的影响;2)在手订单受个别物料影响未能及时完成出货,对公司销售收入及净利润产生影响。相当部分高毛利外销订单将延期到4季度确认。23Q3净利润增速快于营收增速,主要系:1)汇兑收益增加;2)高端产品占比持续提升;3)海外业务稳健增长。分季度看,2023Q1/Q2/Q3单季度收入1.65/1.31/1.05 亿元(+64.6%/+2.6%/-16.2%),单季度归母净利润分别为0.53/0.59/0.29 亿元(+111.3%/+16.8%/-40.9%)。从盈利能力看,23 年前三季度毛利率为60.2%(-0.5pp),主要系高端产品占比持续提升。销售费用率9.3%(-0.5pp),管理费用率5.9%(-0.6pp)研发费用率14.7%(-2.8pp),财务费用率-6.4%(+4.6pp),财务费用率增加明显,主要系23Q3汇兑损失较高。

      海外市场全面打造“Sono Family”,产品梯队健全。公司前瞻布局多系列超声产品,包含全新推车彩超SonoMax、便携笔记本彩超SonoAir、掌上超声SonoEye、自建云平台Sono AI,其中便携小型化、智能化是公司的差异化优势。1)AI 全方面赋能:人工智能云平台SonoAI 已广泛搭载高端推车和便携产品线。2)SonoEye 补基层短板:SonoEye 掌超已推出5 个系列,凭借便携、小型化的特点助力基层医疗市场下沉。3)SonoAir、SonoMax 提高端水平:轻薄笔记本彩超SonoAir 是便携产品线的重磅新品,自22 年底从德国推向市场,现已获批FDA 上市欧洲、拉美、北美、中东等地区。SonoMax 今年首次在全球亮相,性价比相较Xbit 更具优势。未来公司将围绕以“SonoMax、SonoAir 和Xbit 系列发力高端市场,SonoEye 掌超赋能基层高质量诊疗”为工作重心,提高公司超声产品在全球的竞争力。

      新产品助力业绩增长,产品拓宽应用领域。1)国内公司5月与飞利浦签订合作备忘录,目前关于新产品合作顺利,于三季度正式推广,助力业绩增长;2)此外,公司积极拓展超声在医美、兽用和航空医疗救援等领域的应用。南美、欧洲是公司布局医美领域最大的市场,未来SonoAir 有望逐步替代掌超进入医美市场,为公司带来更高的回报。

      盈利预测与投资建议。公司是国产超声医学影像设备龙头之一,以便携超为差异化特色。预计2023-2025 年归母净利润分别为1.8、2.2、2.8亿元,对应PE估值分别为27、21、17 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:研发失败风险、汇率波动风险、产品升级失败风险。

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