事件：10月26日晚，公司发布2020年第三季度报告：公司2020年1-9 月实现营业收入2.19 亿元，同比下滑7.81%；归母净利润6582万元，同比增长7.74%；扣非净利润5819 万元，同比下滑0.48%。

    其中，2020 年7-9 月公司实现营业收入8882 万元，同比增长14.88%；归母净利润2664 万元，同比增长17.02%；扣非净利润2360万元，同比提升12.29%。

    疫情影响减小，第三季度恢复增长

    从收入端看，由于第二季度海外市场部分国家受疫情影响、需求延缓，因此同比出现了较大的降幅。但从第三季度来看，需求明显回升，营业收入和归母净利润分别实现了14.88%和17.02%的同比增长，毛利率基本持平。

    从费用端看，由于线上推广减少宣传费和差旅费所致，第三季度销售费用同比下滑3.03pct 至11.91%，前三季度同比下滑0.84pct 至13.82%；管理费用基本持平；前三季度研发费用同比提升3.52pct 至18.50%。

    探索便携化、专科化，定位差异化竞争

    通过对公司产品线的梳理，我认为其产品发展有三大特征：（1）便携小型化：公司推出的新兴机型掌上超声SonoEye 在2020 年4 月获得CE 认证、2020 年8 月获得国内注册、并有望于今年年内取得FDA市场准入许可，预计当前销售数量为几百台。（2）专科专用化：推出了PICC 平板彩超并与BD 强强联合、互补合作，升级后的PICC 置管专用超声已于2020 年7 月取得国内注册证；并试水针对中国妇女的乳腺专用三维超声仪。（3）品牌高端化：代表产品为2019 年底推出的XBit90，并于2020 年8 月取得FDA 市场准入许可。

    盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2020-2022 营业收入分别为3.85 亿/5.07 亿/6.11 亿，同比增速分别为4%/32%/21%；归母净利润分别为1.20 亿/1.69 亿/2.05 亿，分别增长14%/41%/21%；EPS 分别为1.50/2.11/2.56，按照2020 年10 月26日收盘价对应2020 年41 倍PE。首次覆盖，给与“买入”评级。

    风险提示：产品研发失败风险、新产品注册风险、产品结构单一风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险。