事件：公司 发布2021 年业绩预告，预计全年实现营业收入3.50-3.53 亿元（+87.54%-89.15%）、归母净利润为1.74-1.77 亿元（ +103.08%-106.59% ） 、扣非后归母净利润1.57-1.60 亿元（+89.53%-93.16%）。

    Q4 收入保持快速增长，表观利润受各项支出影响。按中值计算Q4 公司收入0.90 亿元（+47.49%），保持前三季度以来的快速增长势头，预计国内外下游客户订单增速仍较为景气。利润端Q4 归母净利润中值为0.33 亿元（+12.15%），对应净利率为36.95%，净利率同比和环比均有所下降，预计主要是受研发费用、股权激励费用以及投资收益等项目影响，内生盈利能力预计仍保持较高水平。

    PEG 应用场景不断丰富，中长期业绩仍有持续快速增长驱动力。

    21 年公司业绩持续向好，除国内商业化客户金赛、恒瑞等贡献外，更多地来自于海外订单的活跃，表明海外PEG 应用场景在不断丰富。公司海外拓展的核心竞争力主要体现在对PEG 新技术、新应用的理解和技术储备，基于对PEG 技术的积累和深刻理解。相比于竞争对手公司研发方向多样且前沿，一方面可满足海外创新研发的多种需求、另一方面公司可基于优异的PEG 技术理解为客户提供独特的创新服务，而与下游客户的良性互动有利于公司保持对竞争对手的优势，也有利于公司优化产能应用、保持盈利能力。

    维持“买入”评级。长期来看公司为全球PEG 衍生物行业引领企业，掌握衍生物生产全产业链核心技术，产品质量与客户资源优势明显，有望分享PEG 修饰应用市场扩容红利。盈利预测方面考虑股权激励费用摊销与在研PEG 伊立替康研发投入，上调21-23 年归母净利润至1.76/2.57/3.39 亿元，对应当前PE 为88/60/46 倍，维持“买入”评级。

    风险提示。产品订单量不及预期；客户合作进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。