事件概况

    　　明志科技于2023 年2 月27 日发布2022 年度业绩快报公告：2022 年年度实现营业收入6.13 亿元，同比下降14.09%；归母净利润0.36 亿元，同比下降70.79%；净利率5.88%。四季度单季度利润为0.36 亿元，同比下降80.57%。

    　　2022 年受疫情影响业绩承压

    　　2022 年公司经营受疫情影响较大，供应链受阻，装备项目交付延期，对公司的装备主营业务产生了较大的影响。二季度受疫情影响尤为严重，公司上半年扣非净利润为负，下半年经营状况逐步好转，但年末疫情爆发对公司的生产及发货等产生了一定影响。公司加大研发投入，进行员工薪酬调整及2021 年实施股权激励，整体期间费用率有一定增长。

    　　装备+铸件双轮驱动，预期在2023 年得到修复

    装备业务：公司制芯装备技术领先，冷芯工艺、无机工艺射芯机在国内市场主要与德国兰佩、西班牙洛拉门迪等国际品牌竞争。随着延期交付的装备项目持续验收，大型薄壁化项目的持续推进和莱比锡子公司出海进程深化，将有望在2023 年触底回升。

    　　铸件业务：随着募投产能释放的不断释放，并开拓氢能动力、光伏装备等新的市场延申，铸件业务有望持续打开天花板，为公司带来业绩增厚。

    　　异质结 PECVD 铝合金真空腔持续推进

    　　公司与迈为股份异质结PECVD 铝合金真空腔的合作处在验证期，以砂型铸造方式相对之前的型材加工具备成本和保交付两个方向的优势。在铝合金真空腔425 万元/GW 价值量的假设下，我们预测2022-2025铝合金真空腔市场空间分别为0.4/2.6/4.3/6.4 亿元，将充分受益于HJT技术路线的发展。

    　　投资建议

    　　我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为6.13/9.07/13.86 亿元（前值为6.20/9.11/13.89 亿元），归母净利润分别为0.36/1.62/2.66 亿元（前值为0.44/1.63/2.67 亿元），2021-2024 年归母净利润CAGR 为29%，以当前总股本1.24 亿股计算的摊薄EPS 为0.29/1.31/2.15 元。公司当前股价对2022-2024 年预测EPS 的PE 倍数分别为103/23/14 倍。公司受益于高端砂型铸造设备的先进性，不断拓展铸件下游场景，带来公司高成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）市场竞争加剧风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）异质结PECVD铝合金真空腔拓展不及预期的风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。