事件：3 月30 日，公司发布2023 年年度报告：全年实现营业收入3.29 亿元，同比增长26.46%，主要系公司主要产品受到市场广泛认可，产品竞争力持续增强，产销量稳步提升；归母净利润0.06 亿元，同比增长85.17%；扣非净利润-0.35 亿元，同比减少214.09%；经营活动产生的现金流量净额-0.38 亿元，同比减少304.77%。
其中，第四季度实现营业收入0.93 亿元，同比增长36.11%；归母净利润-0.06 亿元，同比减少2311.78%；扣非净利润-0.18 亿元，同比减少67.02%；经营活动产生的现金流量净额0.03 亿元，同比减少66.65%。
特色产品矩阵提供一站式解决方案，国内外市场拓展迅速2023 年，公司境内市场实现营业收入2.51 亿元，同比增加17.15%。
1）截止2023 年底，公司三维手术累计突破5 万例，累计覆盖1000 余家医院。2）作为首款获得NMPA 批准上市的国产压力导管，TrueForce自上市以来已在多家中心完成了1000 余例压力监测指导下的射频消融手术，均获得满意疗效和术者好评。3）冷冻消融系统率先破冰国产冷冻消融房颤市场，在温度控制技术、贴靠和封堵等方面有着良好表现，截至目前已完成20 多个省份的挂网。
2023 年，公司境外市场实现营业收入0.69 亿元，同比增加59.50%。
截止2023 年年底，公司累计覆盖35 个国家和地区，累计21 款产品获得CE 认证，4 款产品获得美国FDA 注册许可，1 款产品获得英国UKCA 认证，20 款产品获得巴西注册证。1）面对复杂的国际商业环境，公司根据产品定位不断调整营销策略，重点加强代理渠道的建立；2）TrueForce压力导管于2023 年8 月获得欧盟MDR 认证和英国UKCA 认证，国内外房颤市场拓展开始协同推进，在西班牙、希腊、波兰等国家顺利开展首批临床应用；3）积极践行国产品牌“走出去”理念，参加欧洲心律大会、美国心律大会和亚太心律大会，逐步提升国际市场行业知名度。
集采中标情况良好，助力产品迅速放量
截至2023 年底，1）在福建牵头的省际联盟电生理带量采购工作中，公司完成了27 个省份带量采购落地实施；2）公司参与北京市医疗机构DRG 付费和电生理带量采购，TrueForce压力导管、EasyStars星型标测导管等多款产品全线中标，已于2023 年12 月15 日开展执行，冷冻系列产品已申请增补；3）参与京津冀“3+N”联盟电生理类医用耗材带量联动采购，包括冷冻消融系列产品在内的4 个组套及单品部件全部中标。
研发实力强劲，有望实现电生理“冰火电”全产品覆盖截至2023 年底，1）压力脉冲消融导管项目已完成临床入组，进入随访阶段，公司通过投资上海商阳医疗科技有限公司，加快完善PFA 领域研发布局，推进“射频+冷冻+脉冲电场”三大能量平台协同布局，为快速心律失常患者提供更为完善的诊疗方案，PFA 产品预计于2025 年获批。
2）肾动脉消融项目进入临床试验阶段，通过与Columbus三维心脏电生理标测系统联用以实现更加精准的靶点消融，可以降低X 射线对术者和患者的伤害，RDN 产品预计于2025 年-2026 年获批。
3）公司持续推进与Stereotaxis 的合作，其核心产品第五代“泛血管介入手术机器人磁导航系统”（GenesisRMNSystem）已由公司提交注册申请，预计2024 年获得NMPA 注册批准；完成Columbus三维心脏电生理标测系统磁导航模块开发，具备支持远程手术的条件，可实现设备远程操控；截至目前，共同合作研发的磁导航消融导管已递交注册申请。
期间费用率略有波动，整体净利率略有提升
综合毛利率同比下降5.59pct 至63.51%，主要系电生理省际联盟集中带量采购实施；销售费用率同比提升2.08pct 至33.20%，主要系公司销售规模增长，销售团队人工成本和营销成本相应增长以及销售活动全面恢复；管理费用率同比下降1.49pct 至12.41%；研发费用率同比下降1.81pct 至27.74%；财务费用率同比提升1.89pct 至-1.81%；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.59pct 至1.73%。
其中，2023 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.34%、33.37%、15.97%、29.12%、-1.4%、-6.26%，分别变动-6.64pct、-2.75pct、+3.98pct、-5.01pct、+3.51pct、-6.65pct。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为4.77 亿/ 6.71 亿/ 9.03 亿元，同比增速分别为45%/41%/35%；归母净利润分别为0.49 亿/ 0.90 亿/ 1.58 亿元；分别同比增长761%/83%/76%；EPS 分别为0.10 /0.19 /0.34，按照2024 年3 月29 日收盘价对应2024年250 倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，行业政策导致产品价格下降的风险，新产品研发失败及注册风险，科研及管理人才流失的风险。