公司2022 年扭亏为盈：公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入2.60 亿元，同比增长36.99%；归母净利润为297.18 万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-1139.33 万元，亏损大幅收窄。2022 年研发费用7693 万元，研发费用率36.77%，业绩符合预期。

    　　国内克复疫情，海外快速突破：（1）国内：2022 年公司国内收入2.14 亿元，同比增长29.88%，公司三维手术累计超过 3 万例，累计覆盖医院 700 余家。2022 年公司开展学术活动 60 场，覆盖全国约 200 家医院的 500 余名医生。（2）海外：2022 年公司海外收入0.43 亿元，同比增长 77.04%（其中中东俄非、西欧、拉美增速较快），全年新开拓销售业务的国家 6 个，累计覆盖 30 个国家（意大利、法国、德国、荷兰等）。

    　　公司处在重磅产品收获期：（1）国内：2022 年，公司重点产品一次性使用星型磁电定位标测导管、一次性使用压力监测磁定位射频消融导管获得 NMPA 注册批准，率先打破进口垄断，填补了国产空白；心脏冷冻消融系统提交注册申请（根据公司年报，预计 2023 年获批）；第四代 ColumbusR三维心脏电生理标测系统已于 12 月提交注册申请；（2）海外：全年共计 14 款产品在 4 个海外国家首次获得注册证，其中 4 款产品获得 FDA注册。公司重磅产品一次性使用星型磁电定位标测导管、一次性使用压力监测磁定位射频消融导管已递交欧盟 CE 认证申请（根据公司年报，预计 2023 年获批）。

    　　看好公司集采后加速进口替代，维持“买入”评级：去年电生理类医用耗材 27 省联盟集采降价较为温和，公司为代表的国产厂家悉数中标，集采缩短了国产电生理产品进院审批流程，进口替代预计随集采持续加速，考虑重磅产品上市后市场推广费用投入增加，我们小幅下调2023 和2024 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.18 亿元（此前预测为0.46 亿元）、0.59 亿元（此前预测为0.93 亿元）和1.13 亿元（首次给出），对应PE 分别为569 倍、190 倍和95 倍。考虑电生理行业高成长空间，以及集采后公司有望更快获得房颤市场预期份额，故维持“买入”评级。

    　　风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、研发风险