事件：

    三一重能发布2023 年年度报告，2023 年，公司实现营业收入149.39 亿元，同比上升21.21%，实现归母净利润20.07 亿元，同比上升21.78%，实现扣非归母净利润16.23 亿元，同比上升1.67%。2024Q1，公司实现营业收入17.28 亿元，同比上升10.50%，实现归母净利润2.66 亿元，同比下降44.92%，实现扣非归母净利润2.37 亿元，同比下降41.73%，业绩符合预期。

    市占率持续提升，新增订单创历史新高

    2023 年公司新增吊装容量为7.41GW，同比+64%，国内市占率突破9%，同比+0.2pct，市占率持续提升；订单方面，公司凭借较的产品力，新增订单规模创历史新高，2023 年公司新增订单达14.1GW，截至2023 年底，公司在手订单为15.89GW，我们认为公司在手订单充沛，未来市场份额有望进一步提升。

    出货机构持续优化，盈利能力行业领先

    2023 年公司风机及配件收入达119.37 亿元，同比+17.66%,其中5.XMW 及以上机型的营收占比达58.8%，同比+23.14pct，公司出货结构持续优化，大兆机型占比持续提升。盈利能力方面，公司23 年实现毛利率17.03%，保持行业领先水平，其中风机业务毛利率15.45%，同比-7.8pct，我们认为主要系产品交付价格下滑。

    双海战略稳步推进

    出海方面，2023 年公司实现国际收入3.1 亿元，同比实现高增，实现对中亚、南亚地区风电设备出海，为近几年海的业绩取得的新突破，截至2023年底，公司已组建200 多人的海外营销团队，支持海外业务发展，未来海外收入规模有望持续提升；海风方面，2023 年以来公司持续完善海上风机产品与技术储备，已形成了8.5MW-16MW 全系列海上风机产品矩阵，看好公司2024 年实现海上风机订单突破。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到行业一季度需求不及预期，我们调整公司盈利预测，我们预计公司2024-26 年收入分别为183.5/228.5/278.0 亿元， 增速分别为22.8%/24.5%/21.7%，归母净利润分别为23.95/28.81/33.94 亿元，增速分别为19.4%/20.3%/17.8%，EPS 分别为2.0/2.4/2.8 元/股，对应PE 分别为14/12/10 倍。考虑到公司是国内优质整机企业，盈利能力领先，我们给予公司24 年18倍PE，目标价35.76 元。维持“买入”评级。

    风险提示：风电需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动