业绩符合预期。公司于10 月27 日发布三季报，23 年Q1-3 实现营收74.90 亿元，同比+18.04%，实现归母净利润10.31 亿元，同比-1.21%，扣非归母净利润7.52 亿元，同比-22.84%；单看23Q3，公司实现营收35.75 亿元，同比+58.03%，归母净利润2.14 亿元，同比-12.89%，扣非归母净利润0.68 亿元，同比-71.20%，归母与扣非归母差别较大的主要因素是有大约1.57 亿元的政府补助。

    毛利率有所下降，投资收益影响较大。单Q3 毛利率约14.90%，比23H1（24.03%）有一定下滑；23Q1-3 公司实现的投资净收益8.91 亿元，单Q3 实现的投资收益0.95 亿元，去年同期22Q3 实现的投资收益约1.49 亿元，比去年同期有一定下降。

    陆上稳步上升，双海持续推进。根据公司11 月3 日披露的投资者关系记录表，2023 年1-9 月公司销售容量同比增长超过50%，2023 年上半年三一重能行业排名进一步提升，中标订单规模上升到行业第四；海外，公司海外销售分为欧洲、亚洲、拉美、中东及非洲等四大区域，2023年参加了德国胡苏姆风能展，公司风机产品获得了欧洲市场的认可，正在积极推进项目订单的获取；海上，公司2023 年3 月已推出海上风电机组，已组建海上营销团队，并积极推进海上风电项目的投标地。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为18.17/22.68/27.50 亿元，同比增加10.3%/24.8%/21.3%，对应PE 分别达到20x/16x/13x。公司在风电制造领域具备较强的竞争力和盈利能力，向海上市场与海外市场积极拓展，我们维持给予公司23 年的PE为25X，对应的合理价值为37.68 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。市场竞争加剧，风电行业发展不及预期，海上/海外拓展不及预期，利润率下降的风险。