核心观点：

    　　产业链能力强，市占率稳步上升。公司背靠三一集团，延续了三一集团优秀的制造基因，取得了高于行业平均的毛利率水平，自产叶片、电机，并参股得力佳介入齿轮箱环节，风机轻量化领先，产业链能力强。

    　　根据CWEA 的统计，公司在国内市场占有率从2021 年的5.7%升至2022 年的9.1%，国内陆上风电市场占有率从2021 年的7.8%升至2022 年的10.1%。根据三一集团公众号8 月17 日的推送，引用了伍德麦肯兹的数据，2023 年上半年度中国市场风机订单量共44GW，而三一重能首次跻身前四，市占率进一步上升，显示了我国风电市场进入恢复阶段以及公司在风电领域较强的竞争力。

    　　海外市场与海上风电将成为公司未来重要的发力方向。海外市场方面，西门子歌美飒/维斯塔斯等龙头订单饱满，显示了海外市场旺盛的需求，根据GWEC 的报告，欧美可能在25 年之后出现产能不足的情况，而三一集团在海外市场耕耘多年，三一重能具有相对领先的优势，海外市场有望率先实现突破；海上风电方面，近期广东、江苏、浙江等利好不断，海上风电重启迹象明显，公司在山东渤中地区积极布局，公司东营风电装备产业基地一期项目开工于2 月开工，并在3 月31 日下线了公司首台9MW 海上机组，海上风电突破在即。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为18.17/22.68/27.50 亿元，同比增加10.3%/24.8%/21.3%，对应PE 分别达到21x/17x/14x。公司在风电制造领域具备较强的竞争力和盈利能力，向海上市场与海外市场积极拓展，我们给予公司23 年的PE 为25X，对应的合理价值为37.68 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。市场竞争加剧，风电行业发展不及预期，海上/海外拓展不及预期，利润率下降的风险。