全年业绩符合预期，成本优势逐步凸显。2022 年公司实现营收123.25 亿元（+20.89%），归母净利润16.48 亿元（+2.78%）；全年销售毛利率23.55%（-5.01pct.），销售净利率13.41%（-2.23pct.）。2023 年一季度公司实现营业收入15.64 亿元（-23.66%），归母净利润4.82 亿元（ -19.15% ） ， 投资净收益4.11 亿元； 单季度销售毛利率29.00%（+3.07pct.），销售净利润30.86%（+1.53pct.），整机板块承压情况下公司保持较强盈利能力。

    大兆瓦机型快速放量，叶片外销大幅增长。2022 年公司3.XMW 及以下机型实现营业收入28.41 亿元（-62.89%），3.XMW 以上实现营业收入71.13亿元（+529.10%），机组大型化趋势明显。2022 年公司叶片销售收入8730 万元（2021 年仅为375 万元），公司坚持发电机、叶片自产战略，2022 年下半年以来长叶片供给较为紧张，公司在满足自用的前提下外销实现大幅增长。

    国内市占率提升至第5 名，在手订单超9GW。2022 年公司新增装机量4.52GW（+40.8%），国内市占率从2021 年的5.74%升至9.07%，中国风电整机商排名从2021 年的第8 位跃升至第5 位，市场地位进一步提升。面对风机大型化、轻量化带来装机成本下降的发展机遇，公司积极获取订单，2022 年底公司在手订单合计9249.20MW。

    在建风场超0.8GW，“滚动开发”贡献投资收益。公司坚持实施“滚动开发”战略，大幅缩短了资金回收周期；2022 年公司对外转让项目容量合计318MW，实现了较好的投资收益。截至2022 年底，公司存量风力发电站411.6MW，在建风场823.35MW。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；电站建设进度不及预期。

    投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。

    基于风电整机价格水平和公司电站开发节奏，我们小幅下调23 年盈利预测，小幅上调24 年盈利预测，预计23-25 年公司实现归母净利润分别为21.50/28.52/32.36 亿元（23-24 年原预测值为22.21/27.31 亿元），同比增速分别为30.5/32.6/13.5%，摊薄EPS 分别为1.81/2.40/2.72 元，当前股价对应PE 分别为17.8/13.4/11.8 倍，维持“增持”评级。