公司发布2022 年年报与2023 年一季报，业绩同比分别+3%/-19%，公司市占率快速提升，盈利能力维持较高水平；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2022 年业绩同比上升3%，2023Q1 业绩同比下降19%：公司发布2022年年报，实现收入123.25 亿元，同比增加20.89%；实现归母净利润16.48亿元，同比增加2.78%；扣非净利润15.97 亿元，同比增加3.60%，公司业绩略高于此前业绩快报的指引。2022Q4 公司实现归母净利润6.05 亿元，环比提升146.38%。公司同时发布2023 年一季报，实现收入15.64亿元，同比下降23.66%，归母净利润4.82 亿元，同比下降19.15%，环比下降20.19%。

    市占率同比上升3.33 个百分点，风机制造毛利率高于行业平均：公司大兆瓦机型销量持续提升，2022 年公司3.XMW 以上风机销售695 台，同比增长531.82%，带动风力发电机组制造业务营业收入同比增长14.50%至101.46 亿元。根据CWEA 数据，公司2022 年新增装机量的国内市占率从2021 年的5.74%升至9.07%。此外，公司2022 年风力发电机组制造板块毛利率为23.25%，同比下滑2.93 个百分点，但仍高于行业平均水平。

    在手订单充足，斩获海外订单：2022 年，公司在手订单合计达到9.25GW，同时公司在海外市场立足于长远、积极布局，2022 年内已有订单斩获，中标哈萨克斯坦 98MW 风电项目，预计2023 年将进一步增加订单获取，并逐步开始交付实现收入。

    电站业务滚动开发贡献利润，风电服务板块快速发展：公司稳步推进电站滚动开发业务，截至2022 年底，公司存量电站规模411.6MW，在建规模823.35MW，全年对外转让318.00MW。同时公司在对外EPC 项目上取得突破，2022 年签署550MW 外部风电EPC 项目，风电服务业务收入同比增长168.28%至15.01 亿元。

    估值

    在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.75/2.49/3.02 元（ 原2023-2025 年预测为1.98/2.64/-元），对应市盈率18.4/13.0/10.7 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；原材料涨价超预期；新产品研发风险；新业务拓展不达预期；风电政策不达预期；迭代降本速度不及预期；人才流失风险。