核心观点：

    　　业绩符合预期。公司于近期发布22 年年报及23Q1 季报，22 年公司实现收入123.25 亿元，同比+20.89%，归母净利润16.48 亿元，同比+2.78%；毛利率23.55%，同比-5.01pct，净利率13.41%，同比-2.23pct；其中，22Q4 实现收入59.79 亿元，同比+30.29%，归母净利润6.04 亿元，同比+17.47%，毛利率20.81%，同比-2.25pct，净利率10.11%，同比-0.94pct。

    　　23Q1 毛利率超预期，业绩下滑主要系风场出售减少。23Q1 收入15.64亿元，同比-23.66%，归母净利润4.82 亿元，同比-19.15%，下滑约1.14 亿元，毛利率29.00%，同比+3.07pct，净利率30.86%，同比+1.53pct；23Q1 业绩下滑，一方面源于Q1 为风电淡季，装机较少，另一方面在于出售风场较少（22Q1 出售220MW），23Q1 投资收益只有4.11 亿元，比去年同期减少1.95 亿元。

    　　风机大型化明显，在手订单充足。风机及配件收入101.46 亿元，占比82.91%，其中，3.X MW 及以下占收入23.32%，3.X MW 以上占比58.12%，占比上升较多，机型大型化明显；叶片销售0.87 亿元，同比+2229%，运维1.05 亿元，同比+48.3%；毛利率23.25%，同比-2.93pct；按照新增装机容量4.52GW，则折合单价2202 元/KW；22 年末，公司在手订单（含中标未签合同的订单）合计 9,249.20MW。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润20.19/27.34/33.64 亿元，对应EPS 分别为1.70/2.30/2.83 元/股，综合考虑公司竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，“双海”战略不断推进，我们维持公司的合理价值40.50 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格大幅波动，风电装机不及预期，新产品推进不及预期，竞争加剧等风险。