业绩简评

    　　2023 年4 月28 日，三一重能发布2022 年年度报告及2023 年一季报。2022 年公司实现营收123.25 亿元，同增20.89%；实现归母净利润16.48 亿元，同增2.78%。其中，4Q22 公司实现营收59.79亿元，同增30.92%；实现归母净利润6.05 亿元，同增17.47%，环增146.38%。1Q23 公司实现营业收入15.64 亿元，同降23.66%，环降73.85%；归母净利润4.82 亿元，同降19.15%，环降20.19%。

    　　扣非归母净利润4.07 亿元，同降32.70%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　传承三一基因，风电后起之秀。公司4Q22 实现营收59.79 亿元，环比提升505.78%，1Q23 实现营收15.64 亿元，我们预计主要受益于成本优势与市占率的快速提升。公司高毛利率水平主要得益于轻量化设计、核心零部件自供与创新性结构应用。2022 年公司毛利率维持高位，达到23.55%，1Q23 毛利率达29.00%，较去年同期变化+3.06PCT。

    　　2022 年公司期间费用率小幅下降。2022 年公司期间费用率为15.21%，较去年同期变化-0.53CT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为6.20%/9.56%/-0.55%，较去年同期分别变化-0.28/+0.82/-1.04PCT。1Q23 公司期间费用率为25.30%，较去年同期变化+7.09PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为10.77%/17.09%/-2.56%，较去年同期分别变化+3.35/+6.73/-2.98PCT。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年归母利润为22.57、29.72、37.65 亿元，对应估值为18、13、11，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。