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    　　4月28日，三一重能发布2022年度业绩报告与2023年一季度报告，公司2022年度实现营业收入123.25亿元，同比提升20.89%，归母净利润16.48亿元，同比提升2.78%。

    　　出货量逆势增长，市场份额持续提升

    　　2022年是国内风电行业受国补全面退坡、疫情等不利因素影响，装机需求阶段性下滑，22年全国新增装机49.8GW，同比-10%，而公司凭借产品力及研发能力等优势，出货量达4.5GW，同比增长41%，公司国内新增装机市占率达9.1%，同比+3.3pct，市占率提升至第五名，市场地位进一步提升。

    　　出货结构持续优化，盈利能力持续领先

    　　公司22年风机出货结构进一步优化，3.XMW以上风机营收占比提升至58.12%，同比+46.9pct，公司在研陆风机型已覆盖至11MW，大兆瓦机型持续引领行业趋势。盈利水平方面，在市场竞争加剧的背景下，得益于公司较强的供应链管控能力与运营及决策效率，公司盈利能力持续业内领先，2022年公司实现整体毛利率23.55%,实现风机业务毛利率23.25%。

    　　“双海”战略加速推进

    　　国际化是公司重要战略，22年公司海外订单实现了从0到1的突破，公司中标哈萨克斯坦98MW风电项目，有望于23年贡献业绩，未来公司有望依托三一全球化的海外体系布局，成为风机出海的领军企业；海风方面，23年3月公司成功发布9MW海上风机，正式进军海风，23年有望实现订单突破。

    　　一季度业绩符合预期，订单充足推动出货高增23年Q1公司实现收入15.6亿元，同比-23.7%，归母净利润4.8亿元，同比-19.7%，扣非归母净利润4.1亿元，同比-32.7%，Q1业绩主要系23年公司风场转让策略调整、三北地区建设进度放缓影响；订单维度，22年末公司在手订单9.2GW，根据我们统计，一季度公司中标规模达4.9GW,在充沛的订单基础上，我们预计公司23年出货量有望提升至8GW+，同比实现高增。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25年收入分别为180.1/257.8/363.5亿元（23-24年原值为177.1/229.5亿元，增速分别为46.2%/43.1%/41.0%，归母净利润分别为20.2/27.1/35.9亿元（23-24年原值为23.2/28.8亿元），增速分别为22.8%/33.6%/32.6%，EPS分别为1.7/2.3/3.0元/股，对应PE分别为20/15/11倍。

    　　公司是国内风电整机优质企业，双海战略加速推进，我们给予公司23年27倍PE，对应目标价45.96元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机不及预期，原材料价格波动，风机市场竞争加剧。