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    公司发布2022 年三季报，22 年前三季度实现收入63.45 亿元，同比增长12.75%；归母净利润10.43 亿元，同比减少4.16%；扣非净利润9.74 亿元，同比减少5.30%；基本每股收益0.98 元/股，同比减少10.57%；加权平均净资产收益率16.00%，同比减少23.90pct。

    其中，22 年Q3 公司实现收入22.63 亿元，同比增长35.94%，环比增加11.21%；归母净利润2.45 亿元，同比减少0.55%，环比增加22.03%；扣非净利润2.36 亿元，同比增长10.08%，环比增加76.51%；基本每股收益0.21元/股，同比减少16.71%；加权平均净资产收益率2.35%，同比减少5.39pct。

    成本管控高效，毛利率水平保持高位

    公司坚持自供降本策略，控制原材料成本并不断创新生产工艺，22 年Q3公司销售毛利率为24.53%。随着国补退坡、风机平价时代的到来，今年以来风电整机低价订单不断执行，行业毛利率开始回落。

    研发投入不断加码，大兆瓦+海上风机有望取得突破性进展公司持续扩充研发经费：22 年Q3 公司研发投入2.39 亿元，同比增长58.07%。研发投入的增加主要系公司增加了对919、915 及SI-18X625 等项目的研发投入，这些项目涵盖了单机容量4.X~10MW、适应不同地区多风速条件的整机平台；其中915 平台有望在长江以北近海区域中实现应用。

    风机销售量激增，市占率有望进一步扩大

    公司2022 年前三季度风机销售容量为2375MW，同比增长58.12%。随着公司销售规模的增加，前三季度营业收入同比增长12.75%。凭借着极强的成本管控能力、充沛的在手订单，叠加在研海上风机节奏和出海战略稳步推进，公司未来将持续提升核心竞争力，我们认为市场份额有望从21 年的5.7%进一步提升至25 年的15%。

    盈利预测

    考虑到目前风机行业竞争加剧，风机招标价格降低。我们修改公司22/23/24年归母净利润为15.9/23.4/27.7 亿元（21.4/245.0/29.8 亿元），对应PE26/18/15X。看好公司凭借强成本管控能力提高市场份额，维持“买入”评级。

    风险提示：新技术和新产品研发结果不及预期；风机大型化带来的零部件技术风险；测算具有主观性，仅供参考。