公司发布2022 年三季报，前三季度盈利同比减少4%。公司毛利率保持较高水平，出货量持续提升，积极布局“两海市场”；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022 年三季度盈利下降4.16%：公司发布 2022 年三季报，前三季度收入63.45 亿元，同比增长12.75%；实现归属于上市公司股东的净利润10.43亿元，同比下降4.16%；扣非后盈利9.74 亿元，同比下降5.30%；其中2022Q3盈利2.45 亿元，同比下降0.55%。公司三季报业绩符合预告区间。

    　　风机销量持续提升：2022 年前三季度，公司实现风机销售容量2375MW，较上年同期增加58.12%；随着销售规模和体量的增加，营业收入亦同比提升12.75%至63.45 亿元。我们预计，伴随大型化零部件供应紧张缓解，公司季度出货量还有望持续提升。

    　　风机平价背景下，公司盈利能力依然保持较高水平：2022 年第三季度，公司实现销售毛利率24.53%，环比下滑3.60 个百分点；实现销售净利率10.84%，环比提升0.89 个百分点。在风机价格快速下行的阶段，公司凭借大型化、轻量化、智能化生产等方式带来的成本优势，较好地对冲了降价压力，整体盈利能力依然维持在行业较高水平。

    　　风电场转让贡献投资收益：公司除销售风机主业之外，亦通过风电场滚动开发获取投资收益，以增厚公司业绩。2022 年前三季度，公司已实现投资收益7.69 亿元，同比增长56.80%。

    　　积极布局海上与海外市场：产品研发方面，为抓住海上风电发展机遇，公司已着手研发适用于长江以北近海区域的915 平台；市场开拓方面，公司积极推动风机出海，并重点布局越南、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、印度、巴西等区域。我们认为，三一重能在两海市场方面的布局有望帮助公司拓宽市场空间。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司三季报与行业需求情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至1.35/1.98/2.64 元（原2022-2024 年摊薄预测为1.54/2.02/2.58 元），对应市盈率23.1/15.7/11.8 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　原材料涨价超预期；新业务拓展不达预期；价格竞争超预期；光伏政策不达预期；新冠疫情影响超预期；储能行业需求不达预期。