投资要点

    　　事件：公司发布2022 年前三季度业绩预告，2022 Q1-3 公司实现营收62-65 亿元，同比+10.17%-15.50%，归母净利润10.3-10.8 亿元，同比-0.78%-5.38%，扣非归母净利润9.61-10.11 亿元，同比-1.72%-6.58%；2022Q3 营收21.17-24.17 亿元，同比+26.02%-43.88%，归母净利润2.32-2.82 亿元，同比-9.38%-+10.16%，扣非归母净利润2.23-2.73 亿元，同比-0.45%-+21.88%，业绩整体符合预期。

    　　风机持续降本对冲价格下降，Q3 毛利率较上半年维稳：公司2022 年前三季度风机出货量2375MW，同增58.12%，其中Q3 出货量818MW。

    　　我们预计22Q3 风机净利润约1.2 亿元，毛利率与上半年基本持平，主要得益于公司风机大型化进程稳步推进，持续降本对冲风机执行价格下降。发电收入及风场转让预计实现净利润约1.6 亿元。

    　　风机出货加速，Q4 环比至少翻倍。Q4 装机需求旺盛，全年预计45GW+（1-8 月累计并网16GW），我们预计公司出货有望超2GW，收入和利润规模环比将明显增长。据我们不完全统计，截至22 年9 月底，陆上风机公布中标（含开标）约50.8GW，其中公司中标（含开标）5.5GW，排名第4，占比9.2%，高于21 年市占率7.7%（仅陆风）。陆风平价新周期，成本管控能力为整机企业核心竞争力，公司成本优势明显，市占率有望进一步提升。

    　　盈利预测与投资评级：平价压力下，公司加速降本，看好市占率提升。

    　　但考虑疫情影响，我们下调全年行业装机预期，公司出货量也受到一定影响，同时电站转让存在不确定性，我们小幅下调2022-2024 年盈利预测，我们预计22-24 年归母净利润为16.54/23.30/30.35 亿元（前值为17.74/25.34/31.30 亿元），同比+4%/41%/30%，EPS 分别为1.41/1.98/2.58元，PE 分别为28/20/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，价格竞争加剧等。