核心观点：

    　　半年报稍逊预期，系市场竞争激烈、单位兆瓦价格下降所致。公司发布半年报，22 年上半年公司实现营收40.83 亿元，同比+3.02%，归母净利润7.98 亿元，同比-5.22%，扣非归母净利润7.38 亿元，同比-9.35%，毛利率27.03%，同比-6.48pct，主要原因为市场竞争激烈，单位兆瓦价格有所下降，净利率19.67%，同比-1.44pct；单看二季度，22Q2 实现营收20.34 亿元，同比+10.77%，归母净利润2.01 亿元，同比-42.98%，扣非归母净利润1.34 亿元，同比-61.35%。

    　　“大型化”继续，在手订单饱满。22 年上半年公司收入来自于3.XMW以上风机及配件的收入占比为47.67%，去年同期为0%，“大型化”符合行业“提效降本”的趋势，有利于增强公司竞争力和盈利能力；截至2022 年6 月30 日，公司在手订单（含中标未签合同的订单）合计7,499.45MW，在手订单饱满，未来收入确定性高。

    　　股权激励彰显公司信心，未来有所期待。公司9 月1 日发布员工激励计划（草案），参加对象为公司董事、核心业务（技术）人员等，共计不超过525 人，资金来源为公司根据薪酬制度计提的奖励基金，股票权益分5 年归属，2022 年、2023 年、2024 年、2025 年、2026 年分别占该计划份额的24.30%、24.30%、24.08%、18.48%、8.83%，该计划深度绑定股东、公司及核心员工利益，着眼长期，彰显公司信心。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润分别为18.88/23.63/33.53 亿元，综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，我们维持给予公司22 年25 倍的PE 估值，对应合理价值40.10 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格大幅波动，风电装机不及预期，新产品推进不及预期，竞争加剧等风险。