事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入40.83 亿元，同比增长3.02%，实现归母净利润7.98 亿元，同比下降5.22%；其中2022Q2 实现归母净利润2.01 亿元，同比和环比分别下降42.98%和66.30%。

    　　大兆瓦机型销售比例显著提升，盈利能力阶段性承压但正持续改善。2022H1 公司3.XMW 及以下/3.XMW 以上风机收入分别为17.53 亿元/19.28 亿元，4.XMW-6.XMW 平台产品逐渐成为主力机型；截至2022H1 公司在手订单（含中标未签合同的订单）合计7499.45MW，同比增长94.25%。盈利方面，受到风电平价及整机行业竞争加剧致产品价格快速下降、原材料价格处于高位等因素影响，2022H1 公司整体毛利率同比下降6.73 个pct 至27.03%，但随着大兆瓦机型占比的提升，公司盈利能力正逐步改善，毛利率从2022Q1 的25.93%增加2.20个pct 至2022Q2 的28.13%，仍处于行业绝对领先地位；在2022H2 风电需求复苏和钢价回归至相对合理区间的影响下，公司盈利能力有望得到进一步改善。

    　　新能源电站业务稳步发展，出售电站投资收益保障业绩增长。截至2022H1 公司存量风场453.9MW，存量光伏电站43.4255MW，在建风场293.9MW。2022H1公司存量风场平均发电小时数为1,225.25 小时，高于全国平均发电小时数6.17%。2022H1 公司对外转让隆回牛形山新能源、杞县万楷新能源、蓝山县卓越新能源三个项目，合计220MW，实现投资收益6.20 亿元，同比增长27.69%，“滚动开发”战略助力公司业绩稳步提升。

    　　逐步开启海上风电产品研发，并着手布局海外业务。在业务拓展方面，公司紧跟海风发展趋势，开始投入海风产品相关的研发工作，在研产品中的“915 项目”

    　　平台功率涵盖5.X-7.XMW，产品具体应用场景较一季度新增长江以北的近海区域；在研技术中新增“海上风机电气系统关键技术研究”，将应用于大型海上风电机组，未来海上风电市场的开拓有望为公司带来新的业绩增量。此外，公司借助三一集团的全球化海外体系推动风机出海，重点布局越南、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、印度、巴西等区域。

    　　维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司22-24 年实现归母净利润17.87/23.63/26.62 亿元（暂不考虑公司海风产品带来的业绩增量），对应22-24年EPS 为1.52/2.01/2.26 元，当前股价对应22-24 年PE 为29/22/19 倍。风电行业在碳中和背景下有望维持增长态势，公司的成本、品牌、产品竞争力优势将保障公司装机销售市占率稳步提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风机盈利低于预期；海风产品研发不及预期；行业政策重大变动风险