核心观点：

    　　聚焦清洁能源装备与服务，盈利能力稳居高位。三一重能成立于2008年，主要从事于风电机组研发制造与销售，以及新能源电站建设与运维。

    　　公司具备2.XMW 到6.XMW 全系列陆上机组研发与生产能力、独立研发生产制造风机叶片和发电机的能力、独立进行风电场设计建设与运营的能力。公司研发投入较高，研发体系完善；成本管控能力与盈利能力强，2021 年毛利率约为29%，高于同行业可比公司。

    　　市场份额提升迅速，品质优异快速成长。根据CWEA 的统计数据，2021年我国新增装机容量55.92GW，同比增长2.7%，其中陆上风电新增装机容量为41.44GW。三一重能2020 年新增装机约3.03GW，同比增长330%，2021 年度新增装机超过3.2GW，市场占有率首次跻身陆上风电前五，达到7.7%。同时，公司风机产品平均功率不断提升，2021年其2.XMW/2.5MW/3.XMW/4.XMW/5.X-6.XMW机型的销售收入分别为1.79/19.40/55.38/3.01/8.29 亿元。

    　　重研发实现技术突破，自产零部件创造稳健供应链。公司持续加大研发投入，具备完善的研发体系，研发特征体现为“高塔筒、大功率、长叶片、轻量化、智能化” 五大特点，与Aerodyn 和Windnovation 进行技术合作，通过自主研发持续实现研发突破。同时，公司自产叶片和发电机，实现整机叶片一体化设计，大大缩短了大兆瓦机型的研发周期，降低了生产时间及制造成本。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润分别为21.15/24.52/27.29 亿元，综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，我们认为适合给予公司22 年25 倍的PE 估值，对应合理价值44.92 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格大幅波动，风电装机不及预期，竞争加剧等风险。